本文摘編自中信出版集團(tuán)書籍《何為道：段永平問答錄》，題圖來自：視覺中國

今年年初，段永平在雪球上談及AI時(shí)留下一句耐人尋味的話：“AI的歷史車輪滾滾向前，會(huì)碾碎所有AI的泡沫的?！?/p>

這既是他對(duì)技術(shù)浪潮的冷靜判斷，也是他一貫“想本質(zhì)、看長遠(yuǎn)”的思維縮影。從步步高到OPPO、vivo，從網(wǎng)易到茅臺(tái)、蘋果，段永平用幾十年實(shí)業(yè)與投資的“雙重成功”反復(fù)驗(yàn)證同一套思想：理性、本分、做對(duì)的事情。

即便是面對(duì)泡泡瑪特這類以“情緒價(jià)值”為核心的新物種，他也沒有因“看不懂”而簡單否定，而是持續(xù)觀察、理性思辨，最終在“Right business, right people”的框架下給出了自己的判斷。

《何為道》這本書忠實(shí)收錄他2025—2026年的公開問答，本文從這本書中摘取了93條金句，原汁原味呈現(xiàn)他對(duì)于投資、商業(yè)以及人生選擇中的稀缺清醒。

一、關(guān)于AI：我都可以學(xué)，你為什么就不能學(xué)？

1. AI的歷史車輪滾滾向前，會(huì)碾碎所有AI的泡沫的。

2. AI在改變世界是不爭的事實(shí)，對(duì)吧？！That's a fact!

3. AI顯然能幫你更快地收集信息，收集的是什么就取決于你自己了。

4. 我知道很多人在蒸餾我過去的文字，但真的有大幫助嗎？我沒意見的，但虧錢怪罪龍蝦就好。所以我覺得每個(gè)人可能都要很認(rèn)真地對(duì)待這件事情，不要說自己學(xué)不會(huì)，其實(shí)是可以學(xué)會(huì)的。我都可以學(xué)，你為什么就不能學(xué)？我認(rèn)為AI會(huì)對(duì)每個(gè)人產(chǎn)生影響，不論是大人還是小孩。我看過很多人四十多歲以后就覺得自己不能夠再接受新東西了，其實(shí)那樣我覺得他的日子會(huì)過得很痛苦、很難受，新東西有時(shí)候還是挺好玩的。

二、關(guān)于人生：本分不是照妖鏡，本分是用來檢視自己的

5. 復(fù)利的力量非常強(qiáng)大的，不要太在乎眼前那一點(diǎn)點(diǎn)利益。

6. 道就是“做對(duì)的事情和把事情做對(duì)”，就是理性想長遠(yuǎn)、想本質(zhì)。

7. 本分不是照妖鏡，本分是用來檢視自己的。

8. 舉重若輕的真實(shí)原因其實(shí)是舉輕若輕。舉輕若輕的意思就是看起來毫不費(fèi)力的意思，但那是竭盡全力的結(jié)果，全是功夫啊。竭盡全力才能看起來毫不費(fèi)力。但需要先想一想是不是在做對(duì)的事情。

9. 沒有理想走不遠(yuǎn)，不現(xiàn)實(shí)很難活下去，所以需要理想主義和現(xiàn)實(shí)主義的結(jié)合。我覺得幾乎所有好的企業(yè)都是理想主義和現(xiàn)實(shí)主義的結(jié)合，大概就是既要想的很長遠(yuǎn)，又要能夠腳踏實(shí)地地做好每件小事的意思。

10. 這個(gè)世界對(duì)任何人都是有機(jī)會(huì)的，但不意味著你就一定有機(jī)會(huì)。

11. 是的，在哪里都一樣，學(xué)歷一開始都很重要。如果你的學(xué)歷不夠好的話，“Your story may not have such a happy beginning, but that doesn’t make you who you are. It is the rest of your story, who you choose to be.”《功夫熊貓》這段話真的蠻牛的。

12. 如果你心里既沒有是非，也不懂概率，你確實(shí)會(huì)辛苦的。不管你做什么，你最后都會(huì)成為你本該成為的那個(gè)人的。抱怨環(huán)境不會(huì)讓你得到任何東西！

13. 每個(gè)人最后都會(huì)成為他本該成為的那個(gè)人的，這里當(dāng)然包括“絕大多數(shù)人”。

14. 我的意思是，你在行的就是你知的，不然你在干什么？

15. 知道什么事情會(huì)發(fā)生遠(yuǎn)比知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生要容易得多。

16. 我們的不為清單（Stop Doing List）拯救了我們。其實(shí)原則往往是危機(jī)中才顯“英雄本色”的。這種時(shí)刻不多，但很可能會(huì)決定生死。

17. 凡事想長遠(yuǎn)會(huì)提高存活率的。

18. 不過人生很長，還有很多盤棋要下，學(xué)會(huì)想長遠(yuǎn)會(huì)讓你以后少犯很多錯(cuò)。

19. 魚是很難理解行走的快樂的。

20. 去找份工作吧！人是社會(huì)人，只跟魚打交道是不夠的。

21. 其實(shí)任何時(shí)代都是難的，其實(shí)任何時(shí)代都有機(jī)會(huì)，其實(shí)任何時(shí)代成功的概率都很小。

22. 我們每個(gè)人都是獨(dú)立的，我只是個(gè)普通人，不覺得自己作出了什么“貢獻(xiàn)”，我只是喜歡我做的事情而已。

23. 我屬于“胸?zé)o大志”的那種，會(huì)努力壘好磚頭但也會(huì)想搞明白我們到底在造什么。

24. 我絕不癡迷長生，雖然我希望能夠健康生活。我覺得100歲還能很清醒地做自己喜歡做的事情就了不起，但我能理性面對(duì)真實(shí)的世界。

25. 做對(duì)的事情的過程當(dāng)中是會(huì)犯很多錯(cuò)誤的，這個(gè)過程叫學(xué)習(xí)。

26. 重是對(duì)看的人們而言，輕是對(duì)舉的人而言。

27. 可能是養(yǎng)成了思考習(xí)慣的結(jié)果。我確實(shí)發(fā)現(xiàn)很多人是不太思考的，原因不詳。思考最重要。

28. 人生就是游戲……

29. 工作不光是有個(gè)收入，同時(shí)也是你和社會(huì)接觸的地方。人是社會(huì)人（馬克思語），和社會(huì)還是要有些接觸才好哈。

30. （“正確”）就是是非！就是底線！

31. 如果你心里既沒有是非，也不懂概率，你確實(shí)會(huì)辛苦的。不管你做什么，你最后都會(huì)成為你本該成為的那個(gè)人的。抱怨環(huán)境不會(huì)讓你得到任何東西！

32. 我覺得教育當(dāng)然是非常有用的。受過良好教育的人和完全沒有受過教育的人完全不一樣，甚至你從眼神、從面相上就能看出來。

33. 我覺得做題確實(shí)很有幫助，但不是每個(gè)人都會(huì)悟出來。同樣做題，很多人做死了。我覺得你要從中找到方法，從你犯的錯(cuò)誤中找到原因，這樣才能學(xué)到整個(gè)邏輯。

三、關(guān)于生意：回歸現(xiàn)金流，看懂公司的唯一買家

34. 心中有市場(chǎng)就很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)。這句話的意思是：公司其實(shí)只有一個(gè)買家，投資只需要關(guān)注生意本身。

35. 商業(yè)模式最重要的還是看未來的現(xiàn)金流。

36. 人們往往都說“價(jià)值投資”很難，所以他們往往都選擇了更難的辦法。

37. 你得有多大毛病才會(huì)去投資一家讓你焦慮的公司??？

38. 我分享自己的想法其實(shí)就是覺得好玩。投資的道理很簡單，任何公司的買家都只有一個(gè)，到最后和別人怎么說沒有一毛錢關(guān)系?？床欢@句話的人和我其實(shí)都不是一路的。

39. 其實(shí)是因?yàn)楣镜馁I家只有一個(gè)人，就是公司自己。別的人說啥都不重要。

40. 其實(shí)“公司的買家只有一個(gè)人，就是公司自己”這句話很好懂。你只要回到投資的本源，假設(shè)你買的不是上市公司，且10年20年都不會(huì)上市，你就能很容易剔除掉市場(chǎng)的影響，去看到公司真正的價(jià)值。

41. 長期看除了公司自己外，沒人可以影響股價(jià)的。

42. 這個(gè)世界上根本就沒有什么惡意做空或者是惡意做多！如果有哪家公司會(huì)因?yàn)楸蝗俗隹斩霈F(xiàn)麻煩的話，那他本來就有麻煩。請(qǐng)記住，每個(gè)公司的真正的買家就只有一個(gè)，就是公司自己，就是公司最后的現(xiàn)金流或者是未來的現(xiàn)金流。我知道很多人看不懂這條，因?yàn)槭聦?shí)上買公司的表面上確實(shí)不完全是公司自己啊。但你想想5年10年15年20年……人們?yōu)槭裁磿?huì)買這家公司？其實(shí)不就是因?yàn)檫@家公司能賺到的錢么？如果沒人買，一家很賺錢的公司就沒有價(jià)值了嗎，那這家公司最后的錢會(huì)用來干什么？

43. 投資中的“常識(shí)”就是“公司其實(shí)只有一個(gè)買家，那就是公司自己”。也可以說，“買股票就是買公司，就是買公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)”。

44. 好公司便宜的時(shí)候都是加倉的好時(shí)機(jī)。

45. 但是搞清楚誰是好公司以及是不是便宜并不容易。

46. 看不懂10年的人們更看不懂一年或者一個(gè)月的，這樣就只好賭了。散戶大多不管牛熊市都虧錢的原因就在于此。短期賭贏了的人們大多會(huì)繼續(xù)賭，最后大概率會(huì)輸在認(rèn)知上。

47. 我總覺得每個(gè)人給出的“折現(xiàn)率”應(yīng)該是每個(gè)人自己的（長期）最大機(jī)會(huì)成本。對(duì)很多不懂投資的人們而言，最合適的機(jī)會(huì)成本應(yīng)該是無風(fēng)險(xiǎn)利率。

48. 企業(yè)價(jià)值本身確實(shí)和每個(gè)人的機(jī)會(huì)成本沒有直接關(guān)系，但是不是決定投某家公司是和自己的機(jī)會(huì)成本直接相關(guān)的。其實(shí)理論上每個(gè)人都應(yīng)該去投對(duì)自己回報(bào)最高的投資（長期而言），但事實(shí)上很多人根本就不知道自己在干什么。

49. 很多人對(duì)“懂”可能有個(gè)誤會(huì)，以為你拿了個(gè)水晶球，看到了未來的一切及其他。其實(shí)，投資是個(gè)充滿了變數(shù)的游戲，所有合理的行為都是基于概率的。

50. 任何人都最好別做空。

51. 我的意思是：“如果你懂投資，你不需要加杠桿，因?yàn)槟阍缤頃?huì)賺到錢的；如果你不懂投資，那么你更不應(yīng)該加杠桿，因?yàn)楦軛U早晚會(huì)讓你破產(chǎn)的。”這里杠桿指的是margin，就是在證券行用自己的股票抵押的貸款。經(jīng)常看見有人因?yàn)樽约耗贻p又不懂投資，所以想學(xué)點(diǎn)更容易迅速虧錢的辦法，這個(gè)邏輯很有意思。

52. 有趣的是大多數(shù)人都是喜歡“沒有困難創(chuàng)造困難也要上”的類型。這個(gè)就是巴菲特說的：極少人愿意慢慢地變富……他們寧愿選擇快快地虧錢。

53. 問的都是投機(jī)，投資的人自己就默默地投了。

54. 很多人說，價(jià)值投資很難。投機(jī)更難?。『芏嗳瞬焕斫膺@個(gè)問題。投機(jī)百分之八九十的散戶都是虧錢的，牛市、熊市都虧。然后他說我很難，我怎么就難了？我就買了一個(gè)茅臺(tái)，一直拿著，拿了十幾年了，我難在哪兒了？

55. 投資者需要“客觀”，“樂觀”是有可能害死人的哈。

56. 舉個(gè)例子你就明白了：10年前我沒看懂英偉達(dá)，你要看懂了你就能賺大錢。同理，十多年前我看懂了蘋果，二十多年前我看懂了網(wǎng)易，你也沒能賺到大錢。

57. 不要想市值，集中精力看生意！

58. 沒有現(xiàn)金流的東西我看不懂。沒有現(xiàn)金流的東西我不會(huì)感興趣的，you don't get the point!!!

59. 你要短線能賺錢那當(dāng)然做短線啊！最短的短線在澳門。

60. 如果有閑錢，不投資最后肯定會(huì)輸給通脹的，但賭博會(huì)輸?shù)酶旄蓛簟?/p>

61. 是的，賭徒確實(shí)會(huì)焦慮，所以他們需要學(xué)心理學(xué)，需要找到安慰自己的辦法。你買自己懂的未來會(huì)賺很多錢的公司，你是不需要懂心理學(xué)的，你懂公司就足夠了。

62. 市場(chǎng)短期是投票器，長期是稱重機(jī)。

63. 不打算拿十年的“投資”最好就不要碰，不要想著市場(chǎng)或者風(fēng)口啥的。打算拿十年的結(jié)果未必就一定要拿十年的，但不打算拿十年的心態(tài)會(huì)讓你很容易做一個(gè)投機(jī)的決定。

64. 我是個(gè)滿倉主義者。順便再解釋一下什么是滿倉主義。滿倉主義就是骨子里明白閑錢存銀行是一定會(huì)輸給通脹的，所以要學(xué)會(huì)投資，要找到好公司拿著。

65. 正確與否和難不難沒有關(guān)系的，“難”而“正確”邏輯不通，難到“不難的正確的事”就不做了？

66. 沒有信仰的人是需要找一個(gè)“宗教”來安慰自己的，但價(jià)值投資不是一個(gè)“宗教”也不是一個(gè)“信仰”。價(jià)值投資需要非常理性，理性的人會(huì)獨(dú)立思考。如果你不是假裝尋找建議的話，你先學(xué)會(huì)理性思考吧。

67. 我并不操心那些跟著我關(guān)注亂研究的人們，他們?nèi)绻惶澰谶@些地方，也會(huì)虧在別的地方的。

68. 因?yàn)榇蚯虻臅r(shí)候沒時(shí)間交易，所以多賺了很多錢。我偶爾會(huì)開玩笑說我可能是世界上靠打高爾夫賺錢賺得最多的人哈。

69. 國內(nèi)的散戶和國外的散戶不會(huì)有區(qū)別的，85%的人們最后都是會(huì)虧錢的。關(guān)鍵是，你為什么要做這85%？

70. 你最好先做個(gè)企業(yè)，這對(duì)理解生意有很大好處。

71. “不容易”指的是看懂生意不容易，“簡單”說的是只有看懂生意是重要的。別人怎么看跟你有什么關(guān)系？當(dāng)股票下跌的時(shí)候，你心里充滿了恐懼，那就說明你買了你不懂的公司。

72. “好生意”就是好生意，它是由生意本身決定的，和視角無關(guān)。不過，對(duì)于不懂生意的人來說，我也不知道他們的視角。

73. 每家公司都是有風(fēng)險(xiǎn)的。公司高管買不買自己股票跟自己公司好不好的關(guān)心其實(shí)是很小的。簡單講，你搞不懂的公司都是風(fēng)險(xiǎn)很大的。

74. 投資不需要文化，也不需要情商。投資其實(shí)很像種地。

四、關(guān)于投資：公司的買家只有一個(gè)人，就是公司自己

75. 其實(shí)“公司的買家只有一個(gè)人，就是公司自己”這句話很好懂。你只要回到投資的本源，假設(shè)你買的不是上市公司，且10年20年都不會(huì)上市，你就能很容易剔除掉市場(chǎng)的影響，去看到公司真正的價(jià)值。

76. 有些產(chǎn)品可能賣的就是情緒價(jià)值，有些產(chǎn)品則是非常需要讓用戶知道很具體的功能的。你很難想象賣iPhone的那家公司的廣告說：Just do it!我看到的蘋果廣告幾乎都是功能廣告，只有早期的廣告有過“think different”這類？

77. 絕大部分創(chuàng)業(yè)都是為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)，這些都沒啥內(nèi)涵。極少數(shù)會(huì)非常有內(nèi)涵。外人不容易在早期看到它們之間的區(qū)別。

78. 對(duì)企業(yè)而言，“對(duì)的事情”就是滿足用戶需求。

79. 創(chuàng)新其實(shí)就是用戶需求，需要變你就變，不需要變就不要變?？萍夹袠I(yè)必須得創(chuàng)新，因?yàn)樾碌臇|西會(huì)出來，會(huì)滿足更多的用戶需求，你要不變就死了。

80. 質(zhì)量不是靠品控的，質(zhì)量意識(shí)要更靠前，質(zhì)量是靠設(shè)計(jì)的。

81. 我們一直堅(jiān)信老百姓心里有桿秤。（關(guān)于vivo）

82. 大道第一次見巴菲特時(shí)，曾經(jīng)問過一個(gè)問題：當(dāng)你看一家公司時(shí)，首先看什么？巴菲特說：商業(yè)模式（生意模式）！大道從聽到這句話后大概花了10年的時(shí)間才真的理解了這句話的威力。首先看“商業(yè)模式”很重要，刮到一個(gè)“謝”字時(shí)就不用再往下刮了吧。

83. 巴菲特很久以前就說他有三個(gè)過濾器：good business, good people, good price。大道講的商業(yè)模式和企業(yè)文化就是從這里來的。

84. 巴菲特很少囤積現(xiàn)金（短期國債），但最近這幾年確實(shí)看到他經(jīng)常有大量現(xiàn)金，尤其是開始賣蘋果后。我能想到的唯一原因大概就是他覺得股市貴了，他自己的能力圈內(nèi)他想買的公司不夠便宜，所以他在等。他不是沒等過，過去大半個(gè)世紀(jì)他每次最后都是對(duì)的，盡管有時(shí)候需要好幾年。其實(shí)巴菲特也是滿倉主義者。滿倉主義其實(shí)很好理解，就是長期看現(xiàn)金是一定會(huì)輸給通脹的，所以現(xiàn)錢一定要找到好的投資辦法。滿倉主義者不意味著每時(shí)每刻都是滿倉的，但空倉的壓力有點(diǎn)大哈。

五、關(guān)于錢、家庭和教育

85. 錢是保健因子，錢以外的是激勵(lì)因子。我的理解怎么來的我自己都不太記得了。錢是保健因子，給的一定要公平（老板要有公平心）。我不喜歡那種給人錢時(shí)臉上有優(yōu)越感的老板。給員工的報(bào)酬是按契約精神給的，不是老板賜予的。

86. “錢”其實(shí)是保健因子，多了沒用，少了不行的東西。比如，如果員工已經(jīng)很努力在工作了，多發(fā)錢并不會(huì)讓他們更努力，但少發(fā)是會(huì)留不住人的。所以，發(fā)多少其實(shí)體現(xiàn)的是公平。

87. “打我有記憶起，媽媽就是中年婦女的樣子，所以我總忘記，媽媽曾經(jīng)也是個(gè)花季少女?！?span id="zxmpnb3z9q2" class="text-remarks" label="備注">（《你好，李煥英》）突然就淚目了……

88. 錢不能代替安全感，有質(zhì)量的陪伴時(shí)間不能被替代。

89. 對(duì)孩子要慎用獎(jiǎng)懲制度，激發(fā)內(nèi)在動(dòng)機(jī)要重要得多。

90. 哈，我拿個(gè)袋子，告訴女兒說as many as you want，只要這個(gè)袋子能裝下。小朋友其實(shí)蠻節(jié)制的，差不多就好了。我以前從來沒找到過這么好的bonding機(jī)會(huì)，不能錯(cuò)過哈。

91. 你可能可以改變自己，但很難改變別人。

92. 孩子成長的過程可以是你再成長的過程。帶孩子很辛苦，但也有很多快樂。

93. 人們往往會(huì)用自己被愛的方式去愛別人。