本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 識(shí)礁Farsight ，作者：識(shí)礁團(tuán)隊(duì)

AI轉(zhuǎn)型進(jìn)入攻堅(jiān)階段，阿里再次出售旗下業(yè)務(wù)。

2026年8月17日，靈犀互娛CEO周炳樞發(fā)布內(nèi)部信稱，經(jīng)過(guò)多輪充分溝通與深度磋商，阿里已與信宸資本達(dá)成交易協(xié)議。根據(jù)協(xié)議安排，阿里將出讓所持靈犀互娛股份，信宸資本將成為靈犀互娛新任股東。

據(jù)彭博社報(bào)道，為購(gòu)得靈犀互娛，信宸資本擊敗了諸多競(jìng)購(gòu)者。作為待價(jià)而沽的標(biāo)的，靈犀互娛的估值或超15億美元（約合人民幣101.23億元）。

內(nèi)部信中，周炳樞透露，阿里之所以選擇出售靈犀互娛，主要是“基于自身戰(zhàn)略聚焦的整體布局”。據(jù)悉，為了抓住AI風(fēng)口，現(xiàn)階段阿里正全力推進(jìn)“AI+云”戰(zhàn)略。

作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)賽道的頭部玩家，阿里出售游戲等業(yè)務(wù)，從側(cè)面說(shuō)明“大生態(tài)戰(zhàn)略”并非下個(gè)時(shí)代的標(biāo)準(zhǔn)答案。未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展的主旋律，或?qū)⒉辉偈亲非蟆按蠖?，而是聚焦少?shù)與AI強(qiáng)相關(guān)的業(yè)務(wù)。

01

從零售到游戲，阿里“大生態(tài)”退潮

與大部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭類似，贏下移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之戰(zhàn)后，阿里也熱衷于通過(guò)并購(gòu)、孵化等方式，拓寬生態(tài)邊界，構(gòu)建了以電商為核心，涵蓋線下商超、本地生活、物流等多元業(yè)務(wù)的生態(tài)版圖。

圖源：阿里

對(duì)此，2014年11月，時(shí)任阿里COO張勇表示，“回頭看阿里十五年的發(fā)展，是一個(gè)自身業(yè)務(wù)在生態(tài)上迅速聚變的過(guò)程，更像是一個(gè)星系的演變。電子商務(wù)的初級(jí)形態(tài)好比混沌的宇宙，從最初的爆炸點(diǎn)開(kāi)始，阿里的自身裂變和生態(tài)聚變交織進(jìn)行，過(guò)程中圍繞用戶不斷有新物種誕生、繁衍。”

不過(guò)2024年后，阿里不再追求“大而全”的生態(tài)協(xié)同，而是開(kāi)始收縮戰(zhàn)線。2024年12月，阿里宣布以74億元出售銀泰百貨。次月，阿里以最高約131.38億港元（約合人民幣123億元），出售所持高鑫零售全部股權(quán)。

阿里出售銀泰百貨、高鑫零售的共性不光在于，這兩個(gè)業(yè)務(wù)與電商主業(yè)關(guān)聯(lián)甚少，更因?yàn)闆](méi)有展現(xiàn)足以覆蓋投資成本的價(jià)值。官方資料顯示，出售銀泰百貨、高鑫零售，阿里分別錄得約93億元和131.77億元虧損。

圖源：靈犀互娛

然而頗為反常的是，此番阿里出售的靈犀互娛并非虧損資產(chǎn)，而是手握《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》《三國(guó)志幻想大陸》《如鳶》等熱門(mén)游戲，具備較強(qiáng)的造血能力。

據(jù)Sensor Tower測(cè)算，2025年靈犀互娛營(yíng)收約30億-40億元，凈利潤(rùn)約15億-20億元，凈利潤(rùn)率37.5%-66.67%。

如果說(shuō)阿里出售銀泰百貨、高鑫零售，還可以用止損來(lái)解釋，那么出售盈利的靈犀互娛，則說(shuō)明其堅(jiān)持了十?dāng)?shù)年的“大生態(tài)戰(zhàn)略”發(fā)生了根本變化。

此前，阿里致力于靠場(chǎng)景和流量構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)。通過(guò)生態(tài)協(xié)同，讓優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)為其他業(yè)務(wù)導(dǎo)流，進(jìn)而達(dá)到一加一大于二的效果。

如今，隨著AI競(jìng)賽進(jìn)入白熱化階段，阿里開(kāi)始重新審視旗下“大生態(tài)戰(zhàn)略”，相較業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，其更關(guān)注多元業(yè)務(wù)是否有利于“AI+云”戰(zhàn)略推進(jìn)。

可以說(shuō)，出售銀泰百貨、高鑫零售、靈犀互娛等資產(chǎn)，說(shuō)明阿里正從一家試圖囊括主要消費(fèi)場(chǎng)景的商業(yè)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型為一家圍繞電商、云和AI配置資源的科技公司。

02

3800億元投入，AI正變成一場(chǎng)消耗戰(zhàn)

與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)后即可快速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；煌?，AI業(yè)務(wù)的投入成本極高，并且遲遲難以打通商業(yè)化閉環(huán)。

圖源：阿里

2025年2月，阿里發(fā)布公告稱，未來(lái)三年將至少投入3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，投資總額超過(guò)去十年總和。

2026年5月舉辦的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里高層進(jìn)一步表示，未來(lái)五年，AI基建相關(guān)投入資金將遠(yuǎn)超3800億。對(duì)比大模型爆發(fā)前的2022年，阿里數(shù)據(jù)中心的規(guī)模將十倍增長(zhǎng)。

對(duì)此，阿里CEO吳泳銘解釋稱，“阿里云及AI業(yè)務(wù)的核心目標(biāo)是：以超越行業(yè)平均增速的速度，實(shí)現(xiàn)收入、用戶令牌消耗及市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，夯實(shí)絕對(duì)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。利潤(rùn)率是次要目標(biāo)?！?/p>

結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，大手筆布局AI技術(shù)，已對(duì)阿里的業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍〉呢?fù)面影響。2026財(cái)年，阿里營(yíng)收1.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3%；凈利潤(rùn)1021.27億元，同比下降19%。

圖源：阿里2026財(cái)年財(cái)報(bào)

比凈利潤(rùn)下滑更值得警惕的是，由于AI基建相關(guān)投入巨大，阿里已處于“失血”狀態(tài)。2026財(cái)年，阿里資本開(kāi)支達(dá)1260.63億元，同比增長(zhǎng)46.63%。同期，阿里自由現(xiàn)金流為凈流出466.09億元，上年為凈流入738.7億元，一年時(shí)間減少1204.79億元。

顯而易見(jiàn)，隨著AI競(jìng)賽駛?cè)肷钏畢^(qū)，阿里的底層運(yùn)營(yíng)邏輯已發(fā)生顯著變化。

由于電商行業(yè)增量紅利有限，此前阿里致力于通過(guò)生態(tài)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，以滿足資本市場(chǎng)的期待?，F(xiàn)階段，AI技術(shù)再一次把阿里帶回了高資本開(kāi)支、高研發(fā)費(fèi)用、低利潤(rùn)空間的戰(zhàn)略投入周期。

創(chuàng)業(yè)二十余年，阿里并不缺錢(qián)。但隨著經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)向AI，阿里愈發(fā)需要考慮旗下業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出比。相較低效運(yùn)營(yíng)多元業(yè)務(wù)線，將資金投向更具想象空間的AI業(yè)務(wù)，更符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

03

AI成重中之重，阿里故事愈發(fā)簡(jiǎn)單

隨著基建相關(guān)投入逐漸提升，阿里“AI+云”業(yè)務(wù)已展現(xiàn)較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。財(cái)報(bào)顯示，2026年3月份季度，阿里云收入達(dá)416.26億元，同比增長(zhǎng)38%，外部客戶收入同比增長(zhǎng)40%。AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第11個(gè)季度同比三位數(shù)增長(zhǎng)。

吳泳銘預(yù)計(jì)，6月份季度，阿里包含百煉MaaS平臺(tái)在內(nèi)的AI模型與應(yīng)用服務(wù)年化經(jīng)常性收入將破100億元，年底破300億元。

不過(guò)如前文所述，隨著“AI+云”業(yè)務(wù)擴(kuò)張，阿里并未打開(kāi)利潤(rùn)空間。究其原因，現(xiàn)階段AI技術(shù)商業(yè)化正面臨結(jié)構(gòu)性矛盾。為了提升AI技術(shù)實(shí)力，科技公司不得不斥巨資進(jìn)行研發(fā)、基建投入，但AI業(yè)務(wù)的創(chuàng)收能力有限，諸多企業(yè)均陷入了投入產(chǎn)出倒掛的財(cái)務(wù)困局。

路透社援引LSEG Workspace的數(shù)據(jù)分析指出，預(yù)計(jì)2027年，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和甲骨文五大科技公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相較2025年將增加約3400億美元，資本開(kāi)支將增加約5340億美元。每增加1美元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，需增加約1.57美元的投資。

為了深入挖掘AI業(yè)務(wù)的商業(yè)潛力，目前諸多科技公司紛紛效仿阿里，收縮戰(zhàn)線，聚焦AI技術(shù)。

比如，2026年3月，字節(jié)也以超60億美元出售旗下游戲業(yè)務(wù)沐瞳科技。四個(gè)月后，字節(jié)宣布，飛書(shū)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)并入豆包，GTM（市場(chǎng)、銷售、客戶服務(wù)）團(tuán)隊(duì)并入火山引擎，試圖通過(guò)AI辦公實(shí)現(xiàn)商業(yè)化破局。

對(duì)比而言，阿里一方面出售外圍業(yè)務(wù)；另一方面圍繞淘寶、阿里云、千問(wèn)三大核心產(chǎn)品布局AI技術(shù)。其中淘寶致力于守住AI消費(fèi)入口，阿里云聚焦AI云，千問(wèn)發(fā)力AI辦公。

可以發(fā)現(xiàn)，逐漸出清銀泰、高鑫、游戲等資產(chǎn)后，阿里的商業(yè)故事正在變得越來(lái)越簡(jiǎn)單。

這確實(shí)是一種更加理性的資本配置方式，但阿里面臨的增長(zhǎng)壓力并不會(huì)隨之減弱。相反，當(dāng)一家萬(wàn)億收入規(guī)模的公司主動(dòng)砍掉越來(lái)越多的業(yè)務(wù)，把資本、組織和技術(shù)資源集中到少數(shù)核心戰(zhàn)場(chǎng)后，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得更加集中。

與之相應(yīng)，資本市場(chǎng)衡量阿里的標(biāo)準(zhǔn)也將發(fā)生改變。過(guò)去，龐大的生態(tài)版圖可以為部分業(yè)務(wù)的低利潤(rùn)甚至虧損提供“戰(zhàn)略協(xié)同”的解釋。如今，隨著生態(tài)版圖不斷收窄，這套敘事正逐漸失靈。

對(duì)阿里而言，AI已不只是探尋第二增長(zhǎng)曲線的選項(xiàng)，而是正成為重構(gòu)公司增長(zhǎng)邏輯的核心變量。隨著舊生態(tài)逐漸退場(chǎng)，阿里需要證明的，不是還能賣(mài)掉多少非核心資產(chǎn)，而是All in AI之后，能否獲得與投入規(guī)模相匹配的增長(zhǎng)，并把技術(shù)紅利兌現(xiàn)為可持續(xù)的利潤(rùn)。

互動(dòng)話題

你覺(jué)得阿里將靠哪個(gè)業(yè)務(wù)拿到AI時(shí)代的船票？