本文來自微信公眾號(hào)： 識(shí)礁Farsight ，作者：識(shí)礁團(tuán)隊(duì)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從不缺少降維打擊式的顛覆，新物種常常跳出原有競爭框架，擠壓甚至替代傳統(tǒng)業(yè)態(tài)。隨著短劇產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，長視頻平臺(tái)愛奇藝迎來了“至暗時(shí)刻”。

2026年8月18日，愛奇藝披露2026年Q2財(cái)報(bào)，營收62.9億元，同比下跌5%；Non-GAAP凈虧損2.1億元，上年同期盈利1465萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。上半年，愛奇藝Non-GAAP凈虧損合計(jì)4.44億元。

這樣一份萎靡的成績單，很難讓投資者滿意。美東時(shí)間8月18日-19日，愛奇藝股價(jià)分別下跌7.25%和8.13%。截至19日收盤，公司總市值僅為10.9億美元。

事實(shí)上，將時(shí)間拉長來看，愛奇藝的股價(jià)已連續(xù)多年下行。2018年上市之初，愛奇藝被資本市場視為“中國網(wǎng)飛”，股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，一度觸及46.23美元/股的高點(diǎn)。如今，其股價(jià)持續(xù)在1美元退市紅線邊緣徘徊。

資本市場之所以謹(jǐn)慎看待愛奇藝，不光與公司的業(yè)績下滑有關(guān)，更是因?yàn)槎虅?qiáng)勢崛起，擊穿了其商業(yè)模式。

業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向會(huì)員服務(wù)后，愛奇藝主要通過投入重金打造長視頻，吸引用戶付費(fèi)，打通商業(yè)閉環(huán)。然而，如今短劇供給愈發(fā)充沛，不光觀看成本低，并且可提供更強(qiáng)的情緒價(jià)值，用戶沒有理由持續(xù)為愛奇藝良莠不齊的內(nèi)容買單。

01

爆款仍有，愛奇藝業(yè)績卻連年走低

多年深耕長視頻內(nèi)容、教育用戶付費(fèi)，愛奇藝曾靠自身的業(yè)績證明，“網(wǎng)飛模式”在中國市場行得通。

2023年，愛奇藝營收319億元，同比增長10%；Non-GAAP凈利潤28.4億元，同比增長121%。對此，愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇意氣風(fēng)發(fā)地表示，“2023年實(shí)現(xiàn)歷史最佳年度業(yè)績表現(xiàn)，總營收、運(yùn)營利潤、凈利潤及現(xiàn)金流等核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史最佳?！?/p>

圖源：愛奇藝

愛奇藝之所以可以在2023年交出“最佳答卷”，一方面得益于現(xiàn)象級(jí)劇集《狂飆》吸引海量用戶付費(fèi)；另一方面也是因?yàn)槎虅∩形磸?qiáng)勢崛起，長視頻仍是大眾線上沉浸式文娛的重要載體。

QuestMobile披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，移動(dòng)視頻行業(yè)月活達(dá)10.76億，同比增長11.6%。其中在線視頻行業(yè)月活7.78億，凈增長2724萬，對移動(dòng)視頻行業(yè)的貢獻(xiàn)度達(dá)55.3%。同期，以紅果為代表的微短劇平臺(tái)還名不見經(jīng)傳。

彼時(shí)，諸多投資者認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)盈利的愛奇藝將像網(wǎng)飛一樣，靠自制內(nèi)容和訂閱服務(wù)，構(gòu)建業(yè)績增長飛輪。然而，2024年后，愛奇藝卻落入了下行通道。

圖源：愛奇藝2025年財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)顯示，2024年-2025年，愛奇藝營收分別為292.3億元和272.9億元，分別同比下跌8%和7%；Non-GAAP凈利潤分別為15.1億元和2.81億元，分別同比下跌47%和81%。

近年來，為穩(wěn)住利潤，愛奇藝雖然致力于降本增效，但作為一家內(nèi)容平臺(tái)，并未大力削減內(nèi)容相關(guān)費(fèi)用。2024年-2025年，愛奇藝內(nèi)容成本分別為157.1億元和154.5億元，分別同比下降5%和2%。

圖源：愛奇藝

每年超百億投入，愛奇藝并非沒有爆款內(nèi)容。無論是2024年的《我是刑警》《南來北往》，還是2025年的《生萬物》《唐朝詭事錄之長安》，雖然熱度不及《狂飆》，但都具有一定的討論度。

問題在于，愛奇藝的內(nèi)容愈發(fā)難以說服用戶付費(fèi)，以平衡高昂的制作成本。2024年-2025年，愛奇藝會(huì)員服務(wù)收入分別為177.6億元和168.1億元，分別同比下跌13%和5%，均高于各年內(nèi)容成本降幅。

可以說，現(xiàn)階段愛奇藝已陷入“下降螺旋”。長視頻業(yè)務(wù)的競爭力與持續(xù)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給息息相關(guān)，愛奇藝在內(nèi)容端的投入存在較強(qiáng)剛性約束。雖然巨額投入之下，仍能不斷產(chǎn)出爆款，但愛奇藝愈發(fā)難以說服用戶付費(fèi)，業(yè)績一路走低。為減輕財(cái)務(wù)壓力，愛奇藝不得不控制成本開支，無形中會(huì)削弱內(nèi)容的吸引力。

02

短劇搶走的，不只是用戶

2024年以來，短劇迅速崛起，是愛奇藝業(yè)績承壓的重要外部因素之一。

圖源：QuestMobile

QuestMobile披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月，短劇行業(yè)去重用戶規(guī)模為8.51億，月人均使用時(shí)長為26.9小時(shí)，月人均使用次數(shù)為125.6次，均高于長視頻。

在這其中，紅果短劇App和微信短劇小程序，已成為兩大主流短劇播放平臺(tái)，用戶規(guī)模分別為3.57億和5.08億。同期，愛奇藝月活僅為2.91億，相較半年前縮水7.32%。

短劇之所以可以吸引海量用戶，主要是因?yàn)橥ㄟ^算法推薦分發(fā)內(nèi)容，內(nèi)容匹配精準(zhǔn)度更高，并且大多采取免費(fèi)廣告模式，觀看門檻更低，極大地?fù)屨剂怂槠瘍?nèi)容消費(fèi)場景。

面對來勢洶洶的短劇，愛奇藝的長視頻內(nèi)容在晚間黃金檔時(shí)段雖然仍有一定吸引力，但用戶主要圍繞爆款進(jìn)行階段性消費(fèi)，而非長期訂閱，平臺(tái)很難獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

越來越多用戶投向短劇平臺(tái)，不光導(dǎo)致愛奇藝的會(huì)員收入縮水，也削弱了長視頻平臺(tái)的廣告價(jià)值。

圖源：QuestMobile

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2026年Q2，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模為2169.8億元，同比增長8.1%。同期，愛奇藝在線廣告服務(wù)收入12.5億元，同比下跌2%。

互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤增長的背景下，廣告收入縮水，說明愛奇藝廣告業(yè)務(wù)的競爭力有所下降。與短劇可通過算法推薦提高廣告的轉(zhuǎn)化效率不同，愛奇藝的廣告形式以機(jī)械化的貼片廣告為主，轉(zhuǎn)化率有限，很難獲得廣告主垂青。

整體而言，對于愛奇藝來說，短劇內(nèi)容爆發(fā)帶來的挑戰(zhàn)，不僅體現(xiàn)在諸多用戶流向短劇平臺(tái)，更在于顛覆了長視頻“通過重內(nèi)容投入，同時(shí)撬動(dòng)會(huì)員付費(fèi)和廣告收入”的雙重變現(xiàn)邏輯。

03

會(huì)做短劇，不等于能吃到短劇紅利

有鑒于大眾的內(nèi)容消費(fèi)偏好發(fā)生了顯著變化，愛奇藝并未抱殘守缺，而是積極加碼短劇內(nèi)容。

圖源：愛奇藝

2024年9月，愛奇藝推出“短劇場”和“微劇場”，批量上架微短劇。半年后，愛奇藝又宣布將愛奇藝極速版更名為“愛奇藝微短劇”，進(jìn)一步推進(jìn)短劇獨(dú)立App布局。

經(jīng)過多年經(jīng)營，目前愛奇藝已成為微短劇賽道的重量級(jí)玩家。龔宇援引云合數(shù)據(jù)稱，2026年6月，愛奇藝短劇首次奪得中國市場份額第一。

不過，愛奇藝并未在財(cái)報(bào)中單獨(dú)披露短劇的播放量、拉新規(guī)模及廣告收入，難以判斷短劇業(yè)務(wù)的具體貢獻(xiàn)。從公司整體收入表現(xiàn)來看，目前短劇尚未有力扭轉(zhuǎn)愛奇藝業(yè)績下滑的頹勢。

短劇市場份額與業(yè)績增長之間存在明顯的裂痕，主要是因?yàn)閻燮嫠囋械暮诵哪芰蜕虡I(yè)模式，與短劇的生產(chǎn)、分發(fā)和變現(xiàn)邏輯存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位。

多年深耕長視頻內(nèi)容，愛奇藝在制片、采買版權(quán)、IP運(yùn)營等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。然而，短劇更依賴網(wǎng)文IP供給、工業(yè)化生產(chǎn)、推薦分發(fā)和廣告變現(xiàn)。正因此，背靠字節(jié)跳動(dòng)成熟的推薦算法、廣告商業(yè)化體系和內(nèi)容生態(tài)，紅果得以迅速崛起。

另一方面，與長視頻主要通過用戶付費(fèi)打通商業(yè)閉環(huán)不同，頭部短劇平臺(tái)主打免費(fèi)觀看，吸引海量流量后，再通過廣告變現(xiàn)。在此背景下，愛奇藝正面臨難以調(diào)和的矛盾，如果將短劇放入會(huì)員體系，流量規(guī)模可能有限；內(nèi)容全面免費(fèi)，又可能削弱會(huì)員服務(wù)收入。

正因此，試水短劇之外，愛奇藝的經(jīng)營重心仍放在長視頻之上，試圖通過AI技術(shù)降本增效，打破剛性成本誘發(fā)的“下降螺旋”。

目前，愛奇藝正全面押注AI技術(shù)，推出了專業(yè)級(jí)影視制作平臺(tái)“納逗Pro”、建立AI藝人庫、上線“Q+”并升級(jí)“愛奇藝號(hào)”，旨在利用AI技術(shù)降低長視頻內(nèi)容的制作成本與周期。

對此，龔宇表示，“未來一到三年內(nèi)，AI大規(guī)模應(yīng)用后影視制作成本可能降至原來的三分之一甚至十分之一?！?/p>

不過，大規(guī)模應(yīng)用AI技術(shù)，解決的只是長視頻供給側(cè)的成本與效率問題，并不能自動(dòng)把用戶的注意力從短劇重新拉回長視頻。

更深層的變化在于，短劇正重新定義視頻平臺(tái)的競爭邏輯。過去，愛奇藝可以依靠高成本制作、頭部IP和會(huì)員訂閱構(gòu)筑商業(yè)閉環(huán)；如今，內(nèi)容消費(fèi)正被算法分發(fā)、免費(fèi)模式和高頻供給重塑。長視頻平臺(tái)依然可以制造《狂飆》式的全民爆款，卻越來越難以依靠少數(shù)爆款保持穩(wěn)健增長。

這意味著，愛奇藝真正需要解決的，并不是“還能不能做出好內(nèi)容”，而是好內(nèi)容能否持續(xù)沉淀為用戶訂閱、廣告預(yù)算和平臺(tái)價(jià)值。短劇不會(huì)取代長視頻，卻可能把長視頻從一種日常消費(fèi)，推向更加低頻的“偶發(fā)型消費(fèi)”。如果用戶只在爆款的吸引下短暫回流，長視頻平臺(tái)僅僅可以獲得階段性業(yè)績脈沖，而非穩(wěn)定的增長飛輪。

對愛奇藝而言，AI可以降低制造爆款的成本，卻無法解決最根本的問題——當(dāng)內(nèi)容行業(yè)的分發(fā)和變現(xiàn)規(guī)則發(fā)生改變，過去被驗(yàn)證過的長視頻商業(yè)模式，還能否繼續(xù)成立？

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