本文來自微信公眾號(hào)： 氨基觀察 ，作者：氨基君

一個(gè)容易被忽略的現(xiàn)象是，MNCs中國區(qū)收入占比正在降至近年來的新低。

默沙東的變化最為劇烈。2023年，中國區(qū)銷售額達(dá)到68億美元，占全年收入約11.3%，到2025年，這一比例已經(jīng)降至約3%，中國區(qū)收入占比縮水了近四分之三。2026年上半年，中國區(qū)收入進(jìn)一步降至7.97億美元。

這并非個(gè)例。在目前公開中國區(qū)銷售數(shù)據(jù)的7家核心MNCs中，2023年至2025年期間有6家的中國區(qū)收入占比出現(xiàn)不同程度的下滑。從2026年上半年財(cái)報(bào)來看，這一趨勢(shì)仍在部分MNCs中延續(xù)。

當(dāng)然，占比走低并不意味著中國市場(chǎng)在萎縮。這背后分化出兩種截然不同的現(xiàn)實(shí)：一類是中國業(yè)務(wù)本身的絕對(duì)值下滑；另一類則是中國收入仍在增長，只是跑得沒有全球其他地區(qū)快，被更快地全球增長“稀釋”了。

殊途同歸的是，兩種情況共同指向了同一個(gè)核心困局：支撐MNCs全球大盤狂飆的頂級(jí)爆款，在中國難以復(fù)制此前的爆發(fā)曲線。

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中國區(qū)占比縮水，已非偶然波動(dòng)

MNCs在中國區(qū)業(yè)績(jī)占比縮水，已經(jīng)不是偶然的波動(dòng)，而是趨勢(shì)性的變化。

從目前披露中國銷售額數(shù)據(jù)的7家MNCs的數(shù)據(jù)來看，近三年（2023至2025年）有6家公司的中國區(qū)收入占比都已不同程度地水平下滑。其中，默沙東的降幅最大，從11.3%降至3%。

拉長時(shí)間軸，阿斯利康和諾和諾德當(dāng)前的中國區(qū)收入占比，更是明顯低于2019年前后的早期水平：阿斯利康從2020年的20.19%降至2025年的11.3%；諾和諾德從2020年的11.09%降至2025年的6%。而最新發(fā)布的2026年上半年財(cái)報(bào)顯示，默沙東、賽諾菲、羅氏、阿斯利康這幾家的占比縮水仍在繼續(xù)。

需要指出的是，“占比下降”并不能簡(jiǎn)單等同于“中國市場(chǎng)銷售額下降”。

相當(dāng)一部分MNCs的中國市場(chǎng)本身仍在增長，只是增幅與全球業(yè)務(wù)之間存在明顯落差。

比如阿斯利康。2019年至2025年，其中國區(qū)收入從48.8億美元增加至66.36億美元，增長36%，但同期全球收入從243.84億美元增長至587.39億美元，增幅超過一倍。中國業(yè)務(wù)實(shí)際上一直在增長，只是被更快的全球增長“稀釋”了。

近兩年，禮來中國區(qū)收入同樣快速增長，2025年達(dá)到19.51億美元，2026年上半年進(jìn)一步達(dá)到16.35億美元，同比增長73%，并帶動(dòng)中國區(qū)收入占比小幅提升，由3.2%提升至3.8%。但整體營收占比依然很小。

另一類，則是真正意義上的中國市場(chǎng)銷售額下滑，其中默沙東最為顯著。2023年其中國區(qū)收入達(dá)68.02億美元，2025年降至19.39億美元，呈現(xiàn)斷崖式下跌；2026年上半年，默沙東中國區(qū)收入進(jìn)一步降至7.97億美元，下行趨勢(shì)仍在延續(xù)。

無論哪一種情況，中國區(qū)收入占比走低都已是事實(shí)。過去MNCs財(cái)報(bào)中那個(gè)明確的“中國增長”指標(biāo)，正變得模糊。

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爆款的“水土不服”

MNCs中國區(qū)占比縮水的直接原因，寫在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。支撐它們?nèi)驙I收增長的，往往是少數(shù)幾款全球爆品，但這些產(chǎn)品進(jìn)入中國后，卻未必能復(fù)制全球市場(chǎng)的增長曲線。

先看已經(jīng)負(fù)增長的默沙東。

2025年，默沙東全球銷售額約650億美元，同比下降約1%。公司在財(cái)報(bào)中明確表示，HPV疫苗佳達(dá)修和K藥兩大核心產(chǎn)品在中國市場(chǎng)的表現(xiàn)不佳，是收入下滑的重要原因。

佳達(dá)修所在的中國HPV疫苗市場(chǎng)，經(jīng)過前期的快速爆發(fā)后，已進(jìn)入成熟競(jìng)爭(zhēng)階段，國產(chǎn)疫苗陸續(xù)上市后，競(jìng)爭(zhēng)更是日益加??；K藥則面臨更直接的國產(chǎn)替代壓力，目前國內(nèi)已有20余款PD-1/PD-L1產(chǎn)品獲批，其中多款國產(chǎn)產(chǎn)品已進(jìn)入醫(yī)保目錄。盡管K藥仍在不斷拓展新適應(yīng)癥，但在適應(yīng)癥獲批的時(shí)間差，以及IO 2.0產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)之下，其在中國的增長空間已經(jīng)非常有限。

賽諾菲的重磅自免產(chǎn)品Dupixent也遭遇了類似的問題。

2025年，Dupixent全球銷售額約138億美元，同比增長約30%。但在中國市場(chǎng)，盡管需求龐大，放量曲線卻相對(duì)平緩。

一方面，本土同靶點(diǎn)（IL-4Rα）創(chuàng)新藥如司普奇拜單抗等快速商業(yè)化并進(jìn)入醫(yī)保，擠壓了市場(chǎng)空間與定價(jià)預(yù)期；另一方面，Dupixent覆蓋的特應(yīng)性皮炎、慢性鼻竇炎等適應(yīng)癥，需要長期用藥，患者的持續(xù)支付意愿對(duì)產(chǎn)品放量影響更大。即使進(jìn)入醫(yī)保，在長周期用藥的成本考量下，中國患者的滲透率提升速度仍難以復(fù)制海外市場(chǎng)的爆發(fā)式增長。

因此，Dupixent在中國的問題，并不能簡(jiǎn)單歸于“賣不動(dòng)”，而是一個(gè)依賴長期治療和持續(xù)支付的自免大品種，在中國很難復(fù)制海外依靠適應(yīng)癥擴(kuò)張和患者滲透實(shí)現(xiàn)的高速放量。

再來看全球最受矚目的爆款GLP-1產(chǎn)品。相較前兩家MNC，禮來的核心爆款Mounjaro并非賣不動(dòng)，相反，Mounjaro進(jìn)入中國醫(yī)保目錄，“以價(jià)換量”被禮來視為海外市場(chǎng)最關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。按照公司財(cái)報(bào)的說法，Mounjaro的強(qiáng)勁增長主要得益于中國、韓國、德國、墨西哥等市場(chǎng)的增長。

Mounjaro的爆發(fā)也帶動(dòng)禮來中國區(qū)收入的快速增長，由去年同期的9.17億美元增至16.35億美元，增速高達(dá)73%，這一增速甚至高于全球51%的營收增速。

只不過，中國區(qū)盤子依然很小。今年上半年，禮來的全球營收達(dá)到427.7億美元，Mounjaro貢獻(xiàn)276.93億美元。接下來，Mounjaro在中國市場(chǎng)的滲透率，能否帶動(dòng)中國區(qū)收入占比繼續(xù)提高，則是關(guān)鍵。

同為GLP-1，諾和諾德的司美格魯肽更早進(jìn)入中國市場(chǎng)，建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但隨著國內(nèi)GLP-1市場(chǎng)不斷擴(kuò)容、新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)已逐漸轉(zhuǎn)向產(chǎn)品價(jià)格、適應(yīng)癥、醫(yī)保等綜合因素。好在諾和諾德通過以價(jià)換量的策略，維持了其在中國市場(chǎng)的高銷量。

從產(chǎn)品角度來看，MNCs在中國區(qū)收入占比縮水，并不是中國市場(chǎng)不行，而是中國市場(chǎng)與這些爆品在全球市場(chǎng)的節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)位。

有的產(chǎn)品從增量市場(chǎng)進(jìn)入成熟競(jìng)爭(zhēng)，有的全球仍在高速增長、但受到支付和準(zhǔn)入限制，還有的在全球已經(jīng)進(jìn)入爆發(fā)期，中國市場(chǎng)尚未完全打開，或仍處于爆發(fā)前期。

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中國市場(chǎng)的新競(jìng)爭(zhēng)

事實(shí)上，MNCs十分清楚，中國市場(chǎng)正在發(fā)生什么。

賽諾菲早在2025年年報(bào)中便提到，中國市場(chǎng)正在擴(kuò)大創(chuàng)新藥可及性，但同時(shí)也面臨NRDL談判、集采等帶來的價(jià)格壓力。禮來也在年報(bào)中指出，中國藥品采購高度依賴公立醫(yī)院和醫(yī)保體系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格壓力都在增加。

但即便如此，MNCs也不會(huì)離開中國。對(duì)于大多數(shù)MNCs而言，中國仍然是全球最重要的藥品市場(chǎng)之一，它們的應(yīng)對(duì)策略正發(fā)生著根本性轉(zhuǎn)變。

最直接的調(diào)整，是主動(dòng)降價(jià)、擁抱醫(yī)保。典型如諾華的小核酸藥物L(fēng)eqvio納入醫(yī)保后，價(jià)格從9988元/支降至2790元/支，報(bào)銷后自費(fèi)僅300元/支，直接帶動(dòng)市場(chǎng)放量，2026年上半年其在中國的市場(chǎng)份額翻倍。

禮來則從生產(chǎn)成本端開源節(jié)流。2026年3月，禮來宣布在中國投資30億美元，用于增強(qiáng)口服GLP-1藥物的產(chǎn)能與供應(yīng)鏈，提前為口服產(chǎn)品進(jìn)入中國市場(chǎng)做準(zhǔn)備。羅氏也于2025年5月宣布投資20.4億元人民幣，在上海建設(shè)新的生物制藥生產(chǎn)基地。MNC把產(chǎn)線放進(jìn)中國，一方面是為了貼近市場(chǎng)需求，另一方面也是通過縮短供應(yīng)鏈來壓低生產(chǎn)成本，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品降價(jià)壓力。

阿斯利康的布局則更全面。年初阿斯利康宣布到2030年在中國投資150億美元，覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、臨床開發(fā)和生產(chǎn)制造等整個(gè)價(jià)值鏈，力求實(shí)現(xiàn)管線全球研發(fā)同步、獲批同步、商業(yè)化同步。

整體來看，MNCs的策略底層邏輯是一致的：從“把產(chǎn)品帶到中國”轉(zhuǎn)向“在中國做產(chǎn)品”。

對(duì)于國內(nèi)藥企來說，當(dāng)前MNCs的中國區(qū)收入縮水，有積極的一面，也有值得警惕的信號(hào)。

積極的一面在于，MNCs全球爆品在中國遭遇增長瓶頸，為國產(chǎn)替代留下了更大的市場(chǎng)空間。無論是PD-1、GLP-1，或是自免等賽道，國產(chǎn)產(chǎn)品都在通過更低的價(jià)格、更快臨床審批和本土市場(chǎng)能力搶占份額。

但另一面是，MNCs今天遇到的問題，其實(shí)也是中國藥企需要面對(duì)的。醫(yī)保支付的總量控制、集采與談判帶來的價(jià)格擠壓、慢性病患者的實(shí)際支付意愿——這些深層次的商業(yè)環(huán)境因素，不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品貼上“國產(chǎn)”標(biāo)簽就自動(dòng)消失。

隨著跨國藥企開始放下身段、精細(xì)化運(yùn)營本土供應(yīng)鏈并加速研發(fā)同步時(shí)，本土創(chuàng)新藥企與MNC的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入真正殘酷的全面交鋒。

競(jìng)爭(zhēng)最終還是會(huì)回到，極致的產(chǎn)品臨床價(jià)值與商業(yè)化效率本身。