本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 識(shí)礁Farsight ，作者：識(shí)礁團(tuán)隊(duì)
2026年8月25日，雅迪披露2026年上半年財(cái)報(bào)，營(yíng)收182.36億元，同比下跌5%；毛利32.36億元，同比減少14%；歸母凈利潤(rùn)12.01億元，同比下降27.2%。
對(duì)此，雅迪在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，“新國(guó)標(biāo)的實(shí)施加速了行業(yè)的升級(jí)與重組，同時(shí)也導(dǎo)致市場(chǎng)需求面臨短期壓力及消費(fèi)者喜好的轉(zhuǎn)變。消費(fèi)者需求日漸轉(zhuǎn)向電動(dòng)踏板車(chē)，而電動(dòng)自行車(chē)的需求則在過(guò)渡期間面臨短期壓力。”
在此背景下，不止雅迪，愛(ài)瑪、綠源等傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)也面臨巨大的下行壓力。不過(guò)并非所有兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)均落入負(fù)增長(zhǎng)泥潭，九號(hào)、小牛、極核等“新勢(shì)力”的銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。
可以說(shuō)，新國(guó)標(biāo)不僅重塑了行業(yè)規(guī)則，也導(dǎo)致中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)加速分化。市場(chǎng)邁入存量競(jìng)爭(zhēng)階段后，依靠渠道與品牌的粗放式擴(kuò)張策略愈發(fā)難以為繼，唯有通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，鍛造差異化競(jìng)爭(zhēng)力的兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)，才有可能展現(xiàn)較強(qiáng)的定力。
01
業(yè)績(jī)鐘擺，雅迪被周期擺布
雅迪并非今年上半年首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，兩年前，其曾遭遇類(lèi)似的挑戰(zhàn)。2024年，雅迪營(yíng)收282.36億元，同比下跌18.8%；凈利潤(rùn)12.72億元，同比驟降51.8%。
究其原因，2018版國(guó)標(biāo)實(shí)施后帶來(lái)的換新紅利消逝，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)邁入了下行通道。中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)報(bào)告顯示，2024年，中國(guó)兩輪車(chē)總銷(xiāo)量為4950萬(wàn)輛，同比下滑11.6%。
圖源：奧維云網(wǎng)
不過(guò)中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)并未就此沉寂。2025年，在以舊換新政策，以及新國(guó)標(biāo)落地前舊標(biāo)車(chē)被集中搶購(gòu)等因素影響下，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量重回增長(zhǎng)軌道。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)總銷(xiāo)量為5876.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.6%。
隨著市場(chǎng)回暖，雅迪的業(yè)績(jī)也恢復(fù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2025年，雅迪營(yíng)收370.08億元，同比增長(zhǎng)31.1%；凈利潤(rùn)29.12億元，同比增長(zhǎng)128.8%。
圖源：雅迪2026年上半年財(cái)報(bào)
時(shí)間來(lái)到2026年，兩輪電動(dòng)車(chē)退出國(guó)家級(jí)消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼的6大類(lèi)名單，再加上舊標(biāo)車(chē)透支了消費(fèi)需求，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)再度下行。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為2825.2萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.6%。在此背景下，雅迪的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。
綜合而言，近年來(lái)，雅迪的業(yè)績(jī)走勢(shì)與行業(yè)大盤(pán)趨勢(shì)高度同頻。市場(chǎng)擴(kuò)張時(shí)，雅迪可以同步做到穩(wěn)步成長(zhǎng)；市場(chǎng)收縮時(shí)，公司的業(yè)績(jī)則會(huì)陷入負(fù)增長(zhǎng)泥潭。
這固然是因?yàn)檠诺险紦?jù)較大的市場(chǎng)空間，極易受到市場(chǎng)環(huán)境變化干擾，另一方面也說(shuō)明，其對(duì)行業(yè)周期有較強(qiáng)的依賴(lài)，尚不具備足以平衡市場(chǎng)波動(dòng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。
02
凈利潤(rùn)驟降27%，雅迪經(jīng)營(yíng)杠桿被反向放大
面對(duì)新一輪周期波動(dòng)，雅迪并未束手就擒，而是致力于通過(guò)提價(jià)平衡銷(xiāo)量下滑的壓力。
2026年3月，藍(lán)鯨新聞從雅迪經(jīng)銷(xiāo)商處獲悉，雅迪擬于4月1日起，統(tǒng)一調(diào)整全品類(lèi)產(chǎn)品出廠價(jià)，單車(chē)上調(diào)幅度超300元。
從半年報(bào)來(lái)看，雅迪兩類(lèi)整車(chē)的平均單價(jià)均有所上升。2026年上半年，雅迪電動(dòng)自行車(chē)平均確認(rèn)收入約為1510元，同比增長(zhǎng)約8%；電動(dòng)踏板車(chē)平均確認(rèn)收入約為1845元，同比增長(zhǎng)約3%。
圖源：雅迪2026年上半年財(cái)報(bào)
然而，提價(jià)策略并未擴(kuò)大公司的利潤(rùn)空間。2026年上半年，雅迪毛利為32.36億元，同比下跌14%；毛利率為17.7%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中兩輪電動(dòng)車(chē)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)毛利為30.42億元，同比下降9.81%。
單車(chē)平均收入上漲，利潤(rùn)反而下滑，一定程度上說(shuō)明，雅迪并未有力平衡新國(guó)標(biāo)帶來(lái)的成本壓力。新國(guó)標(biāo)提高安全配置要求，雖然給兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)提供了漲價(jià)的契機(jī)，但為了維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，雅迪僅向市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁部分成本，自己在內(nèi)部消化了更大的成本漲幅，因而付出了利潤(rùn)受損的代價(jià)。
與內(nèi)部消化上游成本以維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的底層邏輯類(lèi)似，為了吸引消費(fèi)者的目光，雅迪也不得不保持較強(qiáng)的投入力度。
圖源：雅迪2026年上半年財(cái)報(bào)
2026年上半年，雅迪銷(xiāo)售及分銷(xiāo)、研發(fā)費(fèi)用分別為8.77億元和6.81億元，分別同比增長(zhǎng)7.13%和9.11%。其中廣告開(kāi)支為2.67億元，同比激增52.59%。
成本居高不下，再加上經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降、應(yīng)收賬款和存貨增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資本需求上升，不僅致使雅迪的凈利潤(rùn)跌幅高于營(yíng)收降幅，還導(dǎo)致其造血能力大幅萎縮。2026年上半年，雅迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為16.26億元，同比下滑65.6%。
行業(yè)下行壓力加劇的背景下，雅迪凈利潤(rùn)大幅下降，不僅說(shuō)明其抗壓能力較差，更揭示公司的盈利模式較為脆弱。為了維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，雅迪既難以大幅提價(jià)，又需要不斷加大產(chǎn)品、渠道和營(yíng)銷(xiāo)投入，最終面臨現(xiàn)金流收窄的挑戰(zhàn)。
03
高端智能化成突破口，雅迪尚未拿到新船票
新一輪國(guó)標(biāo)落地，不僅導(dǎo)致中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)紅利收窄，隨之而來(lái)更加嚴(yán)苛的智能與安全標(biāo)準(zhǔn)，也開(kāi)始推動(dòng)產(chǎn)業(yè)朝著智能化、高端化的方向升級(jí)。
圖源：艾瑞咨詢(xún)
2026年6月，艾瑞咨詢(xún)披露的調(diào)研報(bào)告顯示，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主旋律正從“價(jià)格戰(zhàn)”變?yōu)椤皟r(jià)值戰(zhàn)”，80.6%的用戶(hù)購(gòu)車(chē)時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇具備智能化功能的產(chǎn)品，其中更有11.2%的用戶(hù)只考慮具備智能化功能的車(chē)型。
在此背景下，以消費(fèi)電子理念打造兩輪電動(dòng)車(chē)的“新勢(shì)力”廠商實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)擴(kuò)張。2026年上半年，九號(hào)、小牛以及極核銷(xiāo)量分別為284.4萬(wàn)輛、69.63萬(wàn)輛以及33.8萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)18.87%、25.82%和34.93%。
值得注意的是，為了觸達(dá)更多消費(fèi)者，兩輪電動(dòng)車(chē)“新勢(shì)力”們不再固守超高端定位，而是開(kāi)始深入大眾市場(chǎng)。
結(jié)合各公司披露收入與銷(xiāo)量粗略測(cè)算，2026年上半年，九號(hào)兩輪電動(dòng)車(chē)單車(chē)收入約2635元，同比下降約7.6%；小牛單車(chē)收入約3375元，下降約3.6%；極核單車(chē)收入約3438元，下降約1.21%。
圖源：艾瑞咨詢(xún)
要知道，大眾價(jià)位段正是雅迪等傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車(chē)品牌的核心陣地。魯大師對(duì)全國(guó)21座重點(diǎn)城市的線下調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在其樣本范圍內(nèi)，2025年4000元以下價(jià)位區(qū)間，雅迪銷(xiāo)量超200萬(wàn)輛，位列第一。
為了抵御來(lái)勢(shì)洶洶的兩輪電動(dòng)車(chē)“新勢(shì)力”，雅迪選擇主動(dòng)出擊，積極加碼高端化、智能化產(chǎn)品。比如，2026年3月，雅迪推出冠能白鯊Ⅱ系列，150L版起售價(jià)高達(dá)10999元，搭載7英寸smart智慧屏，支持iRide便捷控車(chē)、北斗定位等功能。
不過(guò)，高端智能化不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格和智能配置上，更反映在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌溢價(jià)和盈利能力之中。
推出高端智能車(chē)型，僅僅意味著雅迪拿到了邁向新周期的船票，并不等于其實(shí)現(xiàn)了真正意義上的高端智能化轉(zhuǎn)型。
雅迪在財(cái)報(bào)中并未單獨(dú)披露高端智能車(chē)型的銷(xiāo)量、收入和毛利率，也未公布聯(lián)網(wǎng)車(chē)輛、活躍用戶(hù)、軟件及服務(wù)收入等衡量用戶(hù)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)。
這意味著，高端智能化尚未在雅迪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中形成清晰可辨的全新增長(zhǎng)曲線。
2026年上半年的業(yè)績(jī)充分說(shuō)明，雅迪雖然擁有行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模，卻還沒(méi)有建立足以對(duì)沖周期波動(dòng)的增長(zhǎng)邏輯。
從這個(gè)角度看，高端智能化對(duì)雅迪的意義，并不只是多賣(mài)幾款價(jià)格更高的車(chē)型，而是有望改變公司長(zhǎng)期依賴(lài)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的盈利方式。只有當(dāng)產(chǎn)品溢價(jià)提高、用戶(hù)價(jià)值增加，利潤(rùn)不再隨行業(yè)趨勢(shì)大幅起落，才意味著雅迪真正具備了抗周期能力。
對(duì)雅迪而言，“全球銷(xiāo)量第一”證明的是過(guò)去建立的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。下一階段需要證明的，則是當(dāng)補(bǔ)貼退坡、換新紅利消逝之后，其能否讓規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步沉淀為品牌溢價(jià)和更穩(wěn)定的利潤(rùn)。