本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 商業(yè)評(píng)論零售現(xiàn)場(chǎng) ，作者：賈賀輝

近期，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)保健品龍頭湯臣倍健發(fā)布的一則對(duì)外投資公告，揭開了這家膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）巨頭在硬科技領(lǐng)域的資本版圖。公告顯示，公司擬使用自有資金7000萬(wàn)元，追加投資大模型獨(dú)角獸月之暗面及其關(guān)聯(lián)主體。

這也是湯臣倍健在2026年年內(nèi)第三次出手月之暗面。月之暗面僅是其“科技跨界”中的冰山一角。

從今年3月起，湯臣倍健在硬科技領(lǐng)域密集落子，節(jié)奏緊湊。投資領(lǐng)域已完成對(duì)通用大模型、AI芯片及空間計(jì)算三大核心賽道的卡位。

湯臣倍健跨界投資，并不是個(gè)例。賣味精的蓮花控股砸向算力租賃，做男裝的七匹狼押注機(jī)器人，賣礦泉水的鐘睒睒悄悄往DeepSeek投了3.5個(gè)億。

越來(lái)越多現(xiàn)金流充裕的傳統(tǒng)消費(fèi)上市公司，正不約而同地把目光投向AI賽道、甚至是半導(dǎo)體、傳感器、合成生物等等領(lǐng)域。

當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的天花板觸手可及，這些“不務(wù)正業(yè)”傳統(tǒng)零售企業(yè)財(cái)務(wù)部門卻越來(lái)越像一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。而這不是某一家企業(yè)的選擇，而是一個(gè)時(shí)代的集體轉(zhuǎn)向。

湯臣倍健正成為中國(guó)AI大模型賽道最活躍的跨界玩家之一。

今年，湯臣倍健明顯加快了對(duì)AI賽道布局。4月先后落地兩筆關(guān)鍵投資：先是入局AI芯片企業(yè)XGTECH，切入AI算力硬件賽道，同月公司又出資7210萬(wàn)元投資大模型公司階躍星辰。5月，1000萬(wàn)美元押注月之暗面；6月，1.3億元投向DeepSeek，5000萬(wàn)元投資AI制藥公司原粒生物；7月，又兩度追加月之暗面，累計(jì)承諾投資約1.75億元。

短短數(shù)月，湯臣倍健投資領(lǐng)域已覆蓋DeepSeek、月之暗面、階躍星辰三大頭部通用大模型，同步落子原粒半導(dǎo)體、XG Technologies兩家AI芯片企業(yè)，完成了對(duì)通用大模型、AI芯片及空間計(jì)算三大核心賽道的卡位。

那么問(wèn)題來(lái)了，像DeepSeek這類頂級(jí)項(xiàng)目，資金從來(lái)不是稀缺資源，份額才是。那么湯臣倍健究竟是如何躋身頂級(jí)AI的融資圈？

先來(lái)看DeepSeek的融資門檻。以2026年6月首輪外部融資為例，DeepSeek以超500億美元估值完成首輪外部融資，募資總額約510億元，被稱為中國(guó)AI領(lǐng)域迄今規(guī)模最大的單輪融資。

而DeepSeek背后投資方陣容堪稱豪華，創(chuàng)始人梁文鋒個(gè)人出資200億元，騰訊出資100億元，寧德時(shí)代體系出資50億元，網(wǎng)易、京東各出資30億元，頂級(jí)產(chǎn)業(yè)資源高度集中。

更嚴(yán)苛的是條款，外部資金全部注入梁文鋒管理的有限合伙，五年鎖定期，不設(shè)投票權(quán)。所有入局者均為純粹的財(cái)務(wù)跟投方，無(wú)法干預(yù)任何經(jīng)營(yíng)決策。

在這個(gè)規(guī)則下，資金實(shí)力不再是入局核心門檻，投資方更需要獲得創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可與融資圈層的共識(shí)背書。

按照這個(gè)思路，再來(lái)看湯臣倍健的入局路徑：

今年6月，湯臣倍健出資1.3億元，作為L(zhǎng)P投向礪思星靈基金。

這只基金大有來(lái)頭，由Monolith礪思資本管理，礪思資本的創(chuàng)始人曹曦是前紅杉中國(guó)合伙人，今年位列福布斯全球創(chuàng)投人榜中國(guó)投資人第二。

曹曦在紅杉期間主導(dǎo)了快手、斗魚、月之暗面、宇樹科技等明星項(xiàng)目，礪思星靈的合伙人名單也是清一色的“國(guó)家隊(duì)”和產(chǎn)業(yè)大佬。

該基金于5月25日完成設(shè)立，6月就將29億實(shí)繳資金通過(guò)杭州程礪投進(jìn)了DeepSeek。最終，杭州程礪持有DeepSeek 8.52%股權(quán)，湯臣倍健通過(guò)層層架構(gòu)穿透，實(shí)際持有DeepSeek約0.04%。

如果說(shuō)投資DeepSeek是借道“搭車”，那么押注月之暗面、布局原粒半導(dǎo)體，則靠的是梁允超家族對(duì)資本圈層的長(zhǎng)期積累。

具體來(lái)看，5月8日，湯臣倍健首輪投資月之暗面時(shí)，公告同時(shí)披露，公司實(shí)控人梁允超的岳母孫晉瑜，通過(guò)其他載體間接持有月之暗面股權(quán)，這筆投資構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

6月18日投資原粒半導(dǎo)體時(shí)，同樣的邏輯再度顯現(xiàn)，梁允超的配偶欒曉華已經(jīng)間接持有原粒生物股權(quán)，交易同樣被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

至此，湯臣倍健敲開AI融資大門的邏輯已然清晰：一層靠上市公司長(zhǎng)期積累的機(jī)構(gòu)投資網(wǎng)絡(luò)，另一層靠創(chuàng)始人家族的關(guān)鍵人脈。雙重加持，讓這家消費(fèi)龍頭擠進(jìn)了原本屬于科技新貴的牌桌。

在AI頂級(jí)項(xiàng)目的牌桌上，資金從來(lái)不是籌碼，人脈才是。從結(jié)果上來(lái)看，在理財(cái)收益下行的周期里，這筆錢買進(jìn)了AI頭部玩家的船票，算得上一筆不錯(cuò)的資產(chǎn)配置，但最終能撬動(dòng)多大回報(bào)，還要等這些AI公司上市時(shí)才見分曉。

這場(chǎng)投資轉(zhuǎn)向的背后，是湯臣倍健不得不面對(duì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2010年至2023年，其在中國(guó)VDS市場(chǎng)的份額長(zhǎng)期位居第一。2023年，公司營(yíng)收達(dá)到歷史高點(diǎn)94.07億元，同比增長(zhǎng)19.6%，距離百億目標(biāo)僅一步之遙。

但在觸及高點(diǎn)之后，業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下：2024年?duì)I收68.38億元，同比下滑27.30%；2025年進(jìn)一步降至62.65億元，較高點(diǎn)縮水約三分之一。

王者跌下神壇，還在百億收入這道關(guān)卡前踩下了急剎車。更嚴(yán)峻的事，內(nèi)外皆是困局。

外部，渠道壁壘被悄然瓦解。在中國(guó)保健品行業(yè)早期，線下藥店是最核心的銷售終端。湯臣倍健通過(guò)大量獲得“藍(lán)帽子”保健食品注冊(cè)批文，在藥店終端建立了較高的準(zhǔn)入門檻，再加上配合藥店的導(dǎo)購(gòu)?fù)扑]機(jī)制，這一模式形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)與信任壁壘。

但2016年跨境電商政策的出臺(tái)改變了游戲規(guī)則。財(cái)政部、海關(guān)總署等11個(gè)部門聯(lián)合公布《跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口商品清單》后，如Swisse、Blackmores等國(guó)際品牌，不需要重新申請(qǐng)藍(lán)帽子批文，只需符合原產(chǎn)國(guó)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，即可長(zhǎng)驅(qū)直入。

同時(shí)，直播電商開始迅速發(fā)展，線上渠道開始迅速崛起。再加上官方跨境電商只是提供了一個(gè)更規(guī)范、更穩(wěn)定的購(gòu)買渠道，越來(lái)越多消費(fèi)者開始轉(zhuǎn)向Swisse等國(guó)際品牌的陣營(yíng)。

這一政策逐漸蠶食了湯臣倍健的渠道優(yōu)勢(shì)。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑品類在線下藥店的銷售同比下滑約20%，是該渠道首次出現(xiàn)兩位數(shù)的年度降幅。

湯臣倍健賴以生存的“藥店專柜+導(dǎo)購(gòu)”模式迅速失靈。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2025年湯臣倍健線下渠道收入為28.24億元，同比大幅下降17.39%。而在公司歷史收入結(jié)構(gòu)中，線下藥店占比一度超過(guò)70%。

內(nèi)部，產(chǎn)品老化的問(wèn)題同樣尖銳。2021年時(shí)，僅蛋白粉與“健力多”（氨糖）兩大產(chǎn)品線就合計(jì)貢獻(xiàn)了約78.8%的營(yíng)收，是公司當(dāng)之無(wú)愧的收入支柱。

原本引以為傲的大單品策略，如今卻成為拖累整體業(yè)績(jī)的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，2025年，以蛋白粉為代表的粉劑產(chǎn)品收入下降8.59%，而包含氨糖在內(nèi)的片劑產(chǎn)品收入降幅更大，達(dá)到17.39%。

與此同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)新的需求方向，口服美容、助眠、腸道健康等正在快速增長(zhǎng)?？稍谔熵埰炫灥?，湯臣倍健銷售TOP3仍然是復(fù)合維生素、蛋白粉、鈣片，這些賣了十幾年的“老三樣”。湯臣倍健在細(xì)分賽道上的布局，始終未能形成有效的收入補(bǔ)充。

“急挫比溫水煮更讓人頓醒”。去年10月的湯臣倍健30周年慶典上，董事長(zhǎng)梁允超提出，并表示要“以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)全線出擊”，此后其將2026年定調(diào)為“創(chuàng)業(yè)年”，全年?duì)I收目標(biāo)設(shè)定為雙位數(shù)增長(zhǎng)。

主動(dòng)求變之后，2025年公司推出了85款新品，是“歷史上第一個(gè)新品大年”，但大量新品尚處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，未能及時(shí)彌補(bǔ)核心大單品下滑留下的收入缺口。

2026年上半年，湯臣倍健基本面暫未迎來(lái)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.71億元，同比小幅增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)3.94%；歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比下降18.11%。

從研發(fā)投入到新品放量，再到真正接替?zhèn)鹘y(tǒng)大單品的收入貢獻(xiàn)，仍需要大量時(shí)間。此時(shí)將錢投入更多領(lǐng)域，下注到其他增長(zhǎng)曲線里，既是一種資產(chǎn)配置的理性選擇，也是一種主業(yè)焦慮的被動(dòng)釋放。

將視線拉回宏觀行業(yè)坐標(biāo)，會(huì)發(fā)現(xiàn)湯臣倍健并非孤例。

近兩年，一批現(xiàn)金流充裕卻苦于主業(yè)見頂?shù)膫鹘y(tǒng)消費(fèi)巨頭，正不約而同地將觸角伸向AI與半導(dǎo)體賽道，甚至是直接化身LP投資其他投資領(lǐng)域。

用副業(yè)養(yǎng)主業(yè)，用閑錢賭未來(lái)，這似乎已成為一種傳統(tǒng)企業(yè)的集體選擇。

就目的而言，消費(fèi)企業(yè)跨界硬科技大致可分為三種：

第一種，買彩票型。湯臣倍健是最典型的一個(gè)。湯臣倍健在公告中給出了明確的官方說(shuō)法：本次投資屬于純財(cái)務(wù)性投資，目的是建立對(duì)于前沿科技領(lǐng)域的認(rèn)知窗口。

他們?yōu)槭裁锤疫@么押注？

一個(gè)很重要的原因是歷史的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。1990年代末，互聯(lián)網(wǎng)剛起來(lái)的時(shí)候，大部分都看不懂都說(shuō)是騙局，只有少部分人跟進(jìn)。等到2010年前后，當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的巨浪襲來(lái)時(shí)，踩中那波的人，十年內(nèi)身家翻了幾十倍。

當(dāng)重大技術(shù)浪潮來(lái)臨時(shí)，率先跟進(jìn)的企業(yè)家，即是真正把市場(chǎng)推向高峰的人，也是最先從這波浪潮里分得一杯羹的人。

湯臣倍健想押中的也是這個(gè)時(shí)代「彩票」。

數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健目前公司賬上躺著超23億元貨幣資金，資產(chǎn)負(fù)債率僅20%左右。用5000萬(wàn)元的投入占比不足2%。用不到2%的資產(chǎn)，買一張科技賽道的彩票，中了是驚喜，不中也不傷筋骨。

除此之外，男裝企業(yè)七匹狼同樣是這場(chǎng)潮流中的參與者。七匹狼董事長(zhǎng)周少雄通過(guò)合伙企業(yè)間接為Deepseek投入約1.5億元，同時(shí)其控股集團(tuán)還布局了摩爾線程和宇樹科技，押的是AI芯片和機(jī)器人兩條線。

細(xì)數(shù)這家企業(yè)的投資歷程，過(guò)去多年，七匹狼似乎早已深諳“不務(wù)正業(yè)之道”，習(xí)慣將閑置資金投入二級(jí)市場(chǎng)。例如，他們常年持有不超過(guò)20億元額度的股票資產(chǎn)，騰訊、茅臺(tái)、寧德時(shí)代均在持倉(cāng)清單內(nèi)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，其主業(yè)盈利不足3000萬(wàn)元，證券投資收益卻超過(guò)1.2億元，“副業(yè)比主業(yè)更賺”照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

第二類，用AI賦能型。這類企業(yè)比較多，這類企業(yè)主要是將AI大模型融入自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)整合，消費(fèi)者觀察或是AI供應(yīng)鏈體系之中，但能否真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)效率的提升，還要時(shí)間驗(yàn)證。

例如安踏集團(tuán)正推進(jìn)“AI 365”戰(zhàn)略，其自主研發(fā)的“靈龍”設(shè)計(jì)大模型，可在15秒內(nèi)將草圖轉(zhuǎn)化為設(shè)計(jì)稿，“靈犀”穿搭模型已應(yīng)用于零售終端，可根據(jù)場(chǎng)景需求推薦搭配并提供虛擬試衣。AI還被用于分析社交媒體與消費(fèi)趨勢(shì)，輔助市場(chǎng)預(yù)測(cè)和庫(kù)存管理。

此外，歐萊雅、納愛斯等企業(yè)戰(zhàn)略也是如此，將把AI技術(shù)、原料研發(fā)和自身美妝主業(yè)產(chǎn)業(yè)牢牢綁定，投資不只是資本布局，更是服務(wù)于產(chǎn)品迭代、落地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的核心抓手。

第三種，收購(gòu)或直接用產(chǎn)業(yè)資本押注。這條路投入更大、周期更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更大，與主業(yè)的關(guān)聯(lián)性雖不直接，但有明確的產(chǎn)業(yè)邏輯，用主業(yè)的現(xiàn)金流，孵化下一個(gè)時(shí)代的增長(zhǎng)極。

宗慶后、鐘睒睒都是這條路徑的先行者。娃哈哈創(chuàng)投已在智能制造、機(jī)器人、新材料、生物醫(yī)藥領(lǐng)域頻繁出手，并投資了芯片獨(dú)角獸沐曦集成。鐘睒睒悄悄通過(guò)旗下關(guān)子創(chuàng)投的私募架構(gòu)，間接往AI大模型公司DeepSeek里砸進(jìn)去了整整3.5個(gè)億。

蓮花控股則走得更為激進(jìn)。從2023年開始，這家味精公司全資子公司蓮花科創(chuàng)采購(gòu)330臺(tái)英偉達(dá)H800服務(wù)器，進(jìn)入算力租賃行業(yè)。今年4月，蓮花科創(chuàng)又取得深圳市紐菲斯新材料公司46%的股權(quán)，布局高端ABF膜領(lǐng)域。

資本市場(chǎng)確實(shí)在獎(jiǎng)勵(lì)跨界的科技投資。今年6月以來(lái)，蓮花控股、金字火腿和安德利股價(jià)漲幅均超4成。

回到最初的問(wèn)題：這些公司真的"不務(wù)正業(yè)"嗎？

答案或許是否定的，當(dāng)消費(fèi)賽道增長(zhǎng)放緩，充沛的閑置資金尋找新出口。這場(chǎng)由閑錢催生的跨界資本實(shí)驗(yàn)，最終能收獲回報(bào)，還是困于賽道泡沫，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

但至少，這些傳統(tǒng)巨頭已經(jīng)用行動(dòng)證明了一條新的路徑：其在存量市場(chǎng)里內(nèi)卷至死，不如把閑錢投向一個(gè)可能打開增量的空間，賭未來(lái)。