本文來自微信公眾號： 硅基觀察Pro ，作者：硅基君

今年AI應(yīng)用的最大贏家，居然是招聘股。

Meridian Capital跟蹤的13家全球招聘服務(wù)上市公司中，有8家在美國上市，截至8月底，還是這8家公司，年內(nèi)平均漲幅已經(jīng)達到約85%，中位數(shù)漲幅接近94%，幾乎集體翻倍。

過去兩年，周期下行疊加AI對招聘人員的替代，讓招聘公司一度成了資本市場最嫌棄的公司。2024—2025年，這8只招聘股平均累計下跌約48%。

當然，這波行情離不開周期的功勞——美國用工周期回暖，招聘公司本身就是高杠桿生意，收入一反轉(zhuǎn)，利潤和股價的彈性都極其夸張。

但周期，只能解釋一半。另一半，恰恰是AI。

一方面，AI把大量標準化工作自動化，把交付成本壓下來；另一方面，AI又讓公開簡歷越來越不可靠，把經(jīng)過真實招聘結(jié)果驗證的數(shù)據(jù)變得更稀缺。

也就是說，AI不僅壓低了“人力”的價值，還抬高了“效率”和“真實數(shù)據(jù)”的價值。

今年，硅基君就來聊聊，招聘股到底是如何在AI時代"翻身"的。

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AI時代，招聘公司反而越值錢了

很多人可能不清楚，傳統(tǒng)的人力招聘是一個典型堆人的生意?？蛻粼蕉?、崗位越多，篩選、溝通、驗證、跟進的人就要跟著加。

招一個崗位，收到幾百份簡歷，招聘顧問先篩一輪，再逐個聯(lián)系候選人、確認意愿、問基本情況、安排面試。這些重復(fù)勞動，過去只能靠人。

現(xiàn)在AI一下子把聘公司的人力成本徹底打下來了。

Adecco今年的做法就很激進，它把候選人預(yù)篩、人才池管理、面試安排、入職等標準化環(huán)節(jié)，直接交給AI Agent。

截至今年6月，公司AI Agent累計完成超過120萬次候選人交互，其中25萬次是完整AI面試，覆蓋約5萬個崗位。

更有意思的是，超過60%的候選人交互發(fā)生在正常辦公時間之外。

AI不需要下班。

過去靠堆人頭擴張的生意，現(xiàn)在靠AI Agent就能擴張。據(jù)Adecco自己也披露，這套系統(tǒng)跑下來，招聘交付時間直接縮減一半。

截至二季度，Adecco業(yè)務(wù)里大約50%的收入已經(jīng)處在AI Agent參與或支持的業(yè)務(wù)流程中。同期，公司收入同比增長6.6%，員工數(shù)卻下降2%，銷售及管理費用率也從16.5%降到15.9%。

除了效率外，AI的另一層價值體現(xiàn)在數(shù)據(jù)。

原因很簡單，AI讓簡歷越來越好寫，也越來越難信。

現(xiàn)在的AI已經(jīng)可以針對不同崗位批量改關(guān)鍵詞、包裝經(jīng)歷、生成申請材料。結(jié)果就是，企業(yè)收到的簡歷越來越“匹配”，但真實性反而更難判斷。

Robert Half對超過2000名美國招聘經(jīng)理的調(diào)查顯示，65%的受訪者認為AI優(yōu)化后的簡歷讓候選人技能更難核實，67%表示AI生成的申請拖慢了招聘流程，84%的HR團隊因此面臨更重的工作負擔。

Robert Half自己就舉過一個高級會計崗位的例子：

一開始看簡歷，幾名候選人都寫著類似的財務(wù)報告、月結(jié)經(jīng)歷，看起來差別不大。但繼續(xù)往下追問才發(fā)現(xiàn)，有的人只是參與過流程，有的人是真的從頭到尾負責過。

這時候，招聘公司多年積累的數(shù)據(jù)就開始體現(xiàn)價值了。

以Robert Half為例，它擁有超過2800萬份人才檔案。做匹配時，看的不只是簡歷和關(guān)鍵詞，還包括候選人過去是否成功入職、工作表現(xiàn)、招聘顧問歷史互動，以及面試和入職前審核結(jié)果。

兩者疊加之下，AI對招聘行業(yè)的價值就顯現(xiàn)出來了。

一方面，AI把大量標準化工作自動化，把交付成本壓下來；另一方面，AI又讓公開簡歷越來越不可靠，把經(jīng)過真實招聘結(jié)果驗證的數(shù)據(jù)變得更稀缺。

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招聘股集體反轉(zhuǎn)，BOSS直聘為什么是例外？

美國招聘股集體翻倍的時候，中國招聘股的代表BOSS直聘，股價表現(xiàn)平淡得多。

BOSS直聘港股2025年末約78.5港元，今年8月底71港元，年內(nèi)仍下跌近10%。

8月25日財報發(fā)布后，股價兩天反彈超過20%。但和Manpower、Kelly、TrueBlue的翻倍行情比起來，仍然不是一個量級。

為什么會有這樣的差異？

第一個原因，是周期。

Manpower、Adecco這些傳統(tǒng)人力資源服務(wù)巨頭，大量收入來自臨時用工和靈活用工。

以Manpower為例，2025年臨時及合同用工貢獻了88.4%收入，長期崗位招聘只有2.5%。

這個收入結(jié)構(gòu)，決定了它們對宏觀用工周期極其敏感。

而美國的臨時用工，恰恰先回暖了。

美國勞工部的數(shù)據(jù)很有意思：臨時幫助服務(wù)就業(yè)人數(shù)，從1月的247萬一路增加到7月的250.5萬。但另一邊，美國從事全職工作的人數(shù)，卻從1.344億降至1.336億，減少接近90萬人。

而招聘公司本身又是一個經(jīng)營杠桿特別高的行業(yè)，所以一旦收入拐點出現(xiàn)，利潤和股價的彈性都會非?？鋸?。

AMN Healthcare體現(xiàn)得更加極端。今年二季度，AMN收入只同比增長2%，但調(diào)整后EBITDA增長26%，調(diào)整后EPS直接增長158%。

除了周期外，另一個不同在于對AI的變現(xiàn)能力。

今年二季度，在線招聘平臺Indeed在美國發(fā)布的職位數(shù)量，同比下降約4%。但美國業(yè)務(wù)收入?yún)s增長30%，達到創(chuàng)紀錄的16.4億美元。

職位少了4%，收入漲了30%。這中間靠什么填上的？

靠ARPJ——平均每個職位收入，提高了35%。

公司自己也披露：ARPJ暴漲最重要的驅(qū)動力，是AI創(chuàng)造了更高價值，讓每個客戶愿意花更多錢。

代表產(chǎn)品就是Premium Sponsored Jobs。2024年底，Indeed開始測試這款產(chǎn)品，2025年正式推向市場。和主要賣曝光的Standard套餐相比，Premium價格更高，但會直接用AI篩出匹配候選人、主動邀請申請，并提供更靠前的展示位置。目前已經(jīng)有數(shù)十萬家雇主使用這款產(chǎn)品。

相比之下，BOSS直聘在AI上也有很多布局，但相關(guān)收入仍然處于一個較低的水平。一季度，BOSS直聘AI facilitated closed-loop service（AI賦能的閉環(huán)招聘服務(wù)）收入約5000萬元人民幣，整體收入規(guī)模仍然比較小。

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總結(jié)

回過頭來看，AI真正改變的，是整個招聘行業(yè)的價值分配。

篩簡歷、排候選人、約面試這些標準化流程，正在迅速貶值，反而那些驗證真實性、提高匹配成功率等與結(jié)果高度掛鉤的環(huán)節(jié)，正在變得更加稀缺。

招聘行業(yè)的價值，正在從“處理信息”遷移到“對結(jié)果負責”。誰離最終結(jié)果越近，誰就越值錢。