賣醬油，這么賺錢？
本文由紅餐供應(yīng)鏈指南原創(chuàng)
題圖來自圖蟲創(chuàng)意
醬油這條賽道，從來沒冷過。
做味精的阜豐在做醬油，做榨菜的涪陵榨菜在做醬油，老牌雞精企業(yè)佳隆股份也在做醬油。最近，蓮花控股又和四百年老字號致美齋聯(lián)手，達(dá)成戰(zhàn)略合作。
蓮花控股早就推出過自身的醬油產(chǎn)品。2025年前三季度，蓮花控股的醬油等液態(tài)調(diào)味品收入增速高達(dá)911.68%。也因此，外界不少觀點(diǎn)認(rèn)為，蓮花控股是要借助致美齋的“老字號”光環(huán)和華南市場渠道，來補(bǔ)齊自己在醬油等液態(tài)調(diào)味品上的短板。
巨頭們爭相入局，看中的不只是需求，而是醬油背后那筆實(shí)實(shí)在在的利潤。前幾天，海天味業(yè)、中炬高新、加加食品、千禾味業(yè)都曬出了半年成績單，數(shù)字一個(gè)比一個(gè)能打。
但打不打得過，得分跟誰比。我們翻了四份財(cái)報(bào)，把里面的門道拆開捋了捋。
透視半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)、中炬高新、加加食品、千禾味業(yè)都處于正向增長，但具體到營收體量、增速，又表現(xiàn)各異。
上半年，4家企業(yè)的凈利潤都實(shí)現(xiàn)了增長，但增幅有明顯落差。
加加食品的凈利潤為4154.16萬元，同比暴漲397.40%；千禾味業(yè)、中炬高新的凈利潤則保持了兩位數(shù)的增速；海天味業(yè)凈利潤增速相對緩慢，僅有7.13%，但體量遙遙領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)凈利潤41.90億元。
拉長到2024年、2025年兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度來看，這些企業(yè)的經(jīng)營狀況，就不是“普漲”這么簡單了。
2024年、2025年，海天味業(yè)凈利潤從63.44億元穩(wěn)步提升至70.38億元，增速在7%以上，沒有大起大落，賺的是穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)腻X，體現(xiàn)了龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、渠道縱深和成本控制能力。
相比之下，千禾味業(yè)、加加食品、中炬高新的凈利潤，就沒有那么樂觀了。2024年、2025年，千禾味業(yè)和中炬高新的凈利潤連續(xù)2年下滑，而加加食品在這兩年里都是虧損。
營收體量方面，就今年上半年而言，海天味業(yè)是唯一邁入百億俱樂部的玩家，上半年?duì)I收161.46億元。其余3家企業(yè)高的有25億，低的還不足8億，3家的營收總量還不如海天味業(yè)營收的三分之一。
營收體量，本質(zhì)上反映的是渠道覆蓋和品牌滲透力。經(jīng)銷渠道一直是調(diào)味品行業(yè)的基本盤，海天味業(yè)在這方面已經(jīng)和其他玩家拉開了一段距離。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，海天味業(yè)擁有約7000家經(jīng)銷商，覆蓋國內(nèi)約100%地級市和超過90%縣級市。
營收規(guī)模僅次于海天味業(yè)的中炬高新，經(jīng)銷商總數(shù)為2765家，國內(nèi)區(qū)縣開發(fā)率達(dá)到80.23%，地級市開發(fā)率達(dá)到94.15%。雖然覆蓋面已經(jīng)不低，但和海天味業(yè)相比仍存在不小的差距。
還有一個(gè)信號值得注意——2025年上半年，海天味業(yè)之外的三家企業(yè)營收同比下滑。這導(dǎo)致了一個(gè)尷尬的局面：即便今年上半年，有的企業(yè)營收增速轉(zhuǎn)正，但營收還沒有回到2024年上半年的水平。
所以，別被“普漲”騙了。除了海天味業(yè)，其他三家的增長更多還是修復(fù)性的。
目前，四家企業(yè)都有延展蠔油、食醋、調(diào)味醬等多類調(diào)味品，但醬油依然是他們的基本盤，保持著增長勢頭。
今年上半年，四家企業(yè)的醬油收入占比都在五成、六成左右。醬油板塊收入的同比增幅則從1.70%至7.64%不等（不含中炬高新，該公司未單獨(dú)披露醬油收入的增速），雖然不夠驚艷，但勝在穩(wěn)字。
真正讓人眼紅的是毛利率。
加加食品的醬油類毛利率為39.32%，對比下來，食用植物油則只有11.83%。
△圖片來源：加加食品2026年半年報(bào)
海天味業(yè)雖未單獨(dú)披露醬油的毛利率，但今年上半年公司整體毛利率達(dá)41.04%。另外，過去幾年公司披露的數(shù)據(jù)里，海天味業(yè)醬油的毛利率已超40%。
千禾味業(yè)同樣未透露今年上半年醬油業(yè)務(wù)的毛利率，但2025年，公司醬油的毛利率已達(dá)到38.51%。
中炬高新則在半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，上半年醬油、雞精粉等核心產(chǎn)品的毛利率均有所提升，產(chǎn)品盈利空間進(jìn)一步拓寬。
綜合來看，40%上下的毛利，幾乎是這一行的通行證。
但別急著感嘆“醬油暴利”。這40%的毛利，是行業(yè)門檻一層一層擋出來的。
一是高頻。提鮮、增色、入味……醬油在菜品烹飪過程中扮演著不可替代的角色，這也使得醬油的市場需求穩(wěn)定。
二是工藝門檻。海天味業(yè)在半年報(bào)中指出，醬油、食醋、雞精等系列食品質(zhì)量新國標(biāo)陸續(xù)落地，環(huán)保、質(zhì)檢、發(fā)酵工藝門檻抬高，合規(guī)產(chǎn)能向頭部集中。這也意味著，行業(yè)的馬太效應(yīng)顯著，天平可能會(huì)更多向頭部玩家傾斜。
如海天、廚邦等醬油品牌，通過多年積累，已經(jīng)建立了極強(qiáng)的消費(fèi)者認(rèn)知，以及覆蓋全國、深入縣城鄉(xiāng)鎮(zhèn)的線下銷售網(wǎng)絡(luò)。后來的品牌想要復(fù)制他們的路徑，時(shí)間和成本都是難題。
三是渠道網(wǎng)絡(luò)。快消品線下零售監(jiān)測平臺(tái)馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2026年第二季度，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、李錦記和卡夫亨氏五大集團(tuán)合計(jì)占據(jù)77.20%的線下醬油市場份額。
醬油行業(yè)的格局已相對清晰：既有海天味業(yè)、李錦記、廚邦這樣的全國性品牌，也有四川千禾、湖南加加、山東欣和這樣的區(qū)域性品牌。新玩家想要擠進(jìn)來，面對的不僅僅是品牌壁壘，還有一張耗時(shí)多年織成的渠道大網(wǎng)。
所以，醬油的高毛利，本質(zhì)是“別人進(jìn)不來”的紅利。
至于清潔標(biāo)簽、減鹽、高端化……這些方向沒錯(cuò)，幾乎每個(gè)老玩家也都有在押注。海天味業(yè)有薄鹽、有機(jī)、無蔗糖、無麩質(zhì)、富硒特調(diào)系列；中炬高新圍繞清潔標(biāo)簽、健康化方向推進(jìn)了老品升級與新品開發(fā)；加加打造的產(chǎn)品線以“減鹽”系列為主打……
說到底，都是同一桌人在給同一瓶醬油講新故事，抬高附加值。但底層那張牌桌，一個(gè)新座位都沒多出來。
值得一提的是，今年上半年，多家醬油企業(yè)的利潤增長，一定程度上也得益于它們在降本增效方面的努力。
加加食品去年虧損了1.47億元，但今年上半年卻打了一個(gè)翻身仗。怎么做到的？
今年上半年，該公司的銷售費(fèi)用減少了8.92%，比上年同期少花了約1千萬元。具體來看，不管是職工薪酬、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、商品損耗、折舊費(fèi)，都減少了。由于招待費(fèi)、訴訟費(fèi)減少，公司的管理費(fèi)用也減少了5.35%，比上年同期省出了330萬元。
按照加加食品方面的解釋，上半年，公司持續(xù)推進(jìn)組織架構(gòu)調(diào)整與人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，工資、社保、公積金、差旅等費(fèi)用自然跟著省了。另有部分生產(chǎn)用固定資產(chǎn)折舊年限到期，折舊金額下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本壓力也跟著松了綁。
再疊加上游原材料采購成本下降，營業(yè)成本也隨之下降。今年上半年，加加食品的營業(yè)成本同比下降了7.02%。幾板斧砍下來，利潤空間就一點(diǎn)一點(diǎn)擠出來了。
中炬高新對于費(fèi)用的管控，也十分重視。雖然相比上年同期，中炬高新的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用依然呈現(xiàn)增長趨勢，但公司直言，費(fèi)用端精細(xì)化管控初見成效，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比優(yōu)化。
中炬高新在半年報(bào)里透露了一個(gè)關(guān)鍵信息：2026年上半年，公司統(tǒng)籌主產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，動(dòng)銷費(fèi)用按產(chǎn)品、分區(qū)域進(jìn)行精準(zhǔn)配置。精細(xì)化是真精細(xì)化，但本質(zhì)還是把錢捏得更緊。
海天味業(yè)也在費(fèi)用端動(dòng)了刀。今年上半年，海天味業(yè)的銷售費(fèi)用下降了4.06%。其中，廣告費(fèi)比去年上半年減少了六千多萬。
△圖片來源：海天味業(yè)2026年半年報(bào)
此外，海天味業(yè)也加大運(yùn)用數(shù)字化工具來提升自身的生產(chǎn)效率。該公司在半年報(bào)中指出，全面擁抱AI時(shí)代，推動(dòng)“降本一提質(zhì)一增量一再降本”的良性循環(huán)。包括持續(xù)加大研發(fā)、AI數(shù)智化與生產(chǎn)裝備投入；鼓勵(lì)員工利用AI工具提質(zhì)增效；將高明“燈塔工廠”成熟的數(shù)字化用例向宿遷、南寧、武漢、嘉興等基地復(fù)制……
路徑不同，底層邏輯一模一樣：開源不易，節(jié)流見效。當(dāng)一家消費(fèi)品公司開始把利潤押在“省錢”上，說明增長的引擎已經(jīng)變了。
醬油賽道依然火熱，但進(jìn)入下半場，企業(yè)拼的不再是誰跑得快，而是誰跑得穩(wěn)，誰有持續(xù)賺錢的能力。品牌護(hù)城河深不深、渠道網(wǎng)絡(luò)密不密、成本控制狠不狠，才是真正拉開差距的關(guān)鍵。