本文來自微信公眾號： 鏡相工作室 ，制圖：林原，編輯：胡苗，作者：林原、胡苗，題圖來自：視覺中國

過去一個多月間，資本市場迎來一場科技盛宴：長鑫存儲刷新A股最高市值紀錄，宇樹科技以“人形機器人第一股”身份掛牌。

盛宴之下，各家互聯(lián)網(wǎng)大廠2026年的財報、半年報陸續(xù)披露了真正的贏家。

截至2026年8月31日，本文梳理開年以來A股和港股共上市206家企業(yè)，根據(jù)企查查高新科技企業(yè)認定清單，及iFind同花順數(shù)據(jù)庫篩選“半導體”、“人工智能”和“機器人”行業(yè)關鍵詞，得到48家上市企業(yè)，其中10家背后具有互聯(lián)網(wǎng)資本的支持。

根據(jù)招股書及公開披露信息，本文按“賬面價值（取自2026年9月4日收盤價）-投資成本”邏輯估算大廠們投資的賬面浮盈及浮虧，阿里系總浮盈約1687億元，騰訊系約524億元，美團系約199億元（由于美團系對愛芯元智的投資成本無明細信息未納入計算）。

投資正成為大廠們更賺錢的業(yè)務，從投資“賺”的錢甚至超過主業(yè)經(jīng)營利潤。

翻開2026年互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資版圖，一個清晰的輪廓浮現(xiàn)出來：當AI取代移動互聯(lián)網(wǎng)成為新的技術底座，這些早早卡住身位的互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)資本，正在用千億浮盈證明一件事——誰投中了硬科技，誰就拿到了通往下一階段的船票。

賬本上的“意外”之財

翻看各家財報，一個明顯的信號是，2026年大廠們投資版圖浮現(xiàn)的收益激增。

針對未實現(xiàn)重大影響的投資類型，阿里巴巴財報上大部分歸為“未采用權益法核算的股權投資”，隨著公允價值波動確認收益，2026財年股權投資未實現(xiàn)收益凈額為562.95億元，對比2025財年的數(shù)據(jù)是167.46億元。

騰訊財報上叫“以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產”，2026上半年確認公允價值收益106.57億元（其中由于投資公司估值變動產生的收益凈額約99.25億元）。對比去年同期該數(shù)字僅13.78億元。

美團投資智譜、宇樹等項目被確認為“以公允價值計量且其變動計入其他全面收益金融資產”。2026上半年該類公允價值調增224.74億元。而一年前，這個數(shù)字是調減近3億元。

變化的時間線并不難找。2025年底開始，摩爾線程、沐曦等硬科技企業(yè)陸續(xù)上市，進入2026年，長鑫和宇樹接連登陸A股，Minimax、智譜完成港股掛牌。硬科技上市潮帶出這場資本盛宴。被投企業(yè)從一級市場的估值模型，切換到二級市場的交易價格，賬面上的數(shù)字也隨之重估。

但對互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，這些“浮盈”并非從天而降。如果把時間軸拉回五六年前，會發(fā)現(xiàn)這場資本盛宴的種子，早就埋下了。

硬科技賽道進入退出期

把時間軸拉回到五年前，互聯(lián)網(wǎng)大廠在硬科技賽道上的布局節(jié)奏，藏在一組投資數(shù)據(jù)里。

2021年，騰訊系出手30筆，阿里系9筆，美團系10筆，百度系及京東系分別是11筆和3筆，五家合計63筆，是此前數(shù)年總和的數(shù)倍。

為什么是2021年？那一年，長鑫科技DRAM芯片產能邁過關鍵節(jié)點，中國存儲芯片“從零到一”的跨越讓國產替代看到了真實路徑。同期消費互聯(lián)網(wǎng)退潮，資本大規(guī)模轉向硬科技，AI產業(yè)加速落地。

那一年3月，美團CEO王興在美團財報電話會上表態(tài)：“美團的業(yè)務發(fā)展不僅需要軟件，還需要硬件，機器人目前是美團投資的關鍵垂直領域之一。”

阿里的轉向來得稍晚。2023年9月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘接任第三天發(fā)布全員信，確立兩大戰(zhàn)略重心：“用戶為先、AI驅動”。他在信中判斷，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式已走向存量競爭，“如果不做AI，阿里一定會被新物種取代”。此后阿里投資筆數(shù)從2023年的8筆，跳漲到2025年的33筆。

騰訊的動作一直不少，但騰訊創(chuàng)始人兼CEO馬化騰在2026年1月的年會上仍說“我們整個動作其實是慢了”，表示AI是騰訊目前“唯一值得投入的”。另一個信號是，騰訊已從對京東和美團的投資中全面退出。

此后各家節(jié)奏分化。騰訊保持穩(wěn)定出手，美團平穩(wěn)上升，阿里則是明顯的加速弧線。從2018年百度風投進入曦智A輪，到2023年阿里美團進入智譜B2輪、2024年美團進入宇樹B2輪——越早卡位，回報越高。

2021年布局、2026年兌現(xiàn)，這五年的時間差，正是這場資本故事最核心的敘事。

卡住AI產業(yè)鏈的咽喉

投中了寒武紀、海光信息、摩爾線程、沐曦的聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙曾說過一句話，講明了CVC這一輪的投資邏輯：“每一波大的機會，首先趨勢判斷上就不能有大的脫節(jié)。一些關鍵細分領域，也不能有太多大的miss。一旦miss，追趕的代價，肯定要付。”

據(jù)上文篩選得到的48家硬科技上市公司，僅10家吸引了互聯(lián)網(wǎng)資本。這10家公司分布在AI產業(yè)鏈的不同位置，但有一個共同特征：在自己所在的環(huán)節(jié)，擁有難以被替代的技術壁壘，讓CVC們“不敢miss”。

越靠近底層，這種壁壘越硬。算力層聚集了最多的互聯(lián)網(wǎng)資本，也吃掉了最重的注碼。

長鑫科技是國內為數(shù)不多的能量產DRAM存儲芯片的企業(yè)；中際旭創(chuàng)是全球高速光模塊龍頭；曦智科技提供端到端大規(guī)模光互聯(lián)解決方案；瀾起科技專攻內存接口芯片；愛芯元智聚焦終端設備的本地推理。這五家公司承包了互聯(lián)網(wǎng)CVC最集中的投入。

再往上走，是模型層。智譜和MiniMax在百模大戰(zhàn)中跑了出來，成為留在牌桌上的少數(shù)頭部玩家?；ヂ?lián)網(wǎng)資本在模型層的布局更偏向“廣撒網(wǎng)”——熱門標的幾乎都有騰訊、阿里或美團的身影。

應用層則卡住了具體場景。Momenta錨定高階智駕，宇樹科技站在人形機器人商業(yè)化的最前沿。

從算力到模型到應用，互聯(lián)網(wǎng)CVC按圖索驥，在整條AI產業(yè)鏈的每一個關鍵節(jié)點上都放了籌碼。他們不是在賭某一家公司能贏——而是在確保自己在這條鏈上，沒有一處缺席。

大廠們誰賺得最多？

這10家公司上市后，互聯(lián)網(wǎng)大廠到底賺了多少錢？

基于公開披露的投資成本和2026年9月4日收盤價，我們做了一組靜態(tài)估算——它和財報上的公允價值變動收益是兩回事，后者是會計準則下的賬面確認，前者更直觀：當初投進去的錢，現(xiàn)在變成了多少。

估算結果：阿里系總浮盈約1687億元，騰訊系約524億元，美團系約199億元。

具體來看，阿里投得最重、最廣，也賺得最多。

2026年8月，長鑫上市首日刷新A股最高市值，阿里系實現(xiàn)以76億元投入撬動2060%賬面回報率（截至2026年9月4日收盤價），單筆浮盈1565億。阿里也靠這一筆投資，成為今年以來IPO市場中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資賺得最多的一家。

美團出手頻率較少，更傾向于投早、投小。2023年美團投資智譜B2輪、2024年初投資宇樹B2輪，同一個投資標的下取得更高的投資回報率，分別為428%和4371%。

騰訊投得最密， 2021年一年就在AI和機器人領域出手30筆。從算力到模型到應用，觸角覆蓋每一個節(jié)點。不是每一筆都賺得最多，但每一環(huán)都沒落下。

這三家之間，競合關系也在悄然變化。宇樹的股東名單上同時有美團和騰訊，長鑫的股東里同時有阿里和騰訊——他們不是在互相競爭，而是在用自己的產業(yè)資源，為同一個標的提供不同的增值邏輯。

硬科技時代的投資，不再是二選一的賭局，而是每家各取所需的生態(tài)卡位。