本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 醫(yī)線Insight ，制圖：醫(yī)線Insight，作者：張小漫，原文標(biāo)題：《拿下國(guó)產(chǎn)第一！蘭大老師下海，斬獲一個(gè)器械IPO》

一個(gè)曾站在蘭州大學(xué)講臺(tái)上的老師，如今把一家醫(yī)療器械公司帶到了北交所。

9月9日，海南百邁科醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“百邁科”）正式登陸北交所。公司發(fā)行價(jià)17.10元/股，公開(kāi)發(fā)行1355萬(wàn)股，募集資金總額2.317億元。

上市首日，百邁科開(kāi)盤報(bào)32.86元，收盤價(jià)26.88元，當(dāng)日最終市值為14.57億元。

而站在這家公司背后的創(chuàng)始人，叫楊頂建。

招股書顯示，楊頂建1972年出生，博士畢業(yè)于蘭州大學(xué)生物化學(xué)與分子生物學(xué)專業(yè)。1998年博士畢業(yè)后，他留校任教。

兩年多后，他南下海南，2001年至2006年擔(dān)任海南中和藥業(yè)總經(jīng)理，隨后離開(kāi)藥企創(chuàng)業(yè)。

從高校教師到藥企總經(jīng)理，再到醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)者，楊頂建最終把事業(yè)押在了一根看起來(lái)并不起眼的手術(shù)縫線上。

2019年5月，百邁科取得國(guó)內(nèi)首張可吸收免打結(jié)縫線注冊(cè)證；2024年，公司在中國(guó)免打結(jié)縫線市場(chǎng)的份額達(dá)到8.9%，總體排名第四，僅次于強(qiáng)生、舜科、美敦力三家進(jìn)口廠商，同時(shí)位列國(guó)產(chǎn)廠商第一。

從一名大學(xué)老師，到一家國(guó)產(chǎn)細(xì)分第一醫(yī)療器械公司的掌舵人，再到帶領(lǐng)公司上市，楊頂建用了近20年。

這近20年征程，百邁科背后究竟經(jīng)歷了怎樣的創(chuàng)業(yè)故事？

01

從大學(xué)講臺(tái)到海南

一場(chǎng)差點(diǎn)失敗的創(chuàng)業(yè)

楊頂建的創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)，是制藥設(shè)備，醫(yī)療器械則是后來(lái)的第二次轉(zhuǎn)向。

2006年，已經(jīng)做到藥企總經(jīng)理的楊頂建選擇離職。

當(dāng)年2月，他開(kāi)始經(jīng)營(yíng)海南建邦。按照《海南日?qǐng)?bào)》此前的報(bào)道，創(chuàng)業(yè)最初發(fā)生在海口金盤路一棟低價(jià)租來(lái)的舊別墅里，團(tuán)隊(duì)只有兩個(gè)人。

彼時(shí)，楊頂建最熟悉的仍是藥。

創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)最初計(jì)劃做新藥研發(fā)，卻恰好趕上藥品文號(hào)停止審批。此后一年多，楊頂建的公司幾乎一直處于虧損狀態(tài)。

直到朋友介紹來(lái)一筆訂單——為客戶生產(chǎn)一臺(tái)200升多肽合成儀，創(chuàng)業(yè)方向才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

這筆訂單給了他一個(gè)新方向：為藥企提供生產(chǎn)設(shè)備。

這是楊頂建創(chuàng)業(yè)后的第一次關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。

百邁科招股書顯示，海南建邦2009年自主研制出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全自動(dòng)大規(guī)模多肽合成儀，此后陸續(xù)推出多肽合成儀、多肽裂解儀、多通道合成儀等產(chǎn)品。

信息來(lái)源：百邁科招股書

同時(shí)，圍繞多肽篩選、多肽原料藥研發(fā)及生產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品布局后，百邁科的產(chǎn)品線已覆蓋前期肽庫(kù)篩選、困難肽/長(zhǎng)肽工藝篩選、多肽生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)及中試生產(chǎn)、多肽規(guī)模生產(chǎn)、多肽純化等各環(huán)節(jié)。

如今，其多肽制藥設(shè)備的主要客戶包括諾泰生物、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、齊魯制藥等大型藥企。

方向找到后，資金仍是創(chuàng)業(yè)早期最現(xiàn)實(shí)的難題。

百邁科申報(bào)北交所時(shí)披露的一段歷史資金往來(lái)，恰好說(shuō)明了當(dāng)時(shí)公司的處境。

公司前身建科有限2007年成立時(shí)注冊(cè)資本200萬(wàn)元，最初實(shí)繳為0。此后，楊頂建以自有資金陸續(xù)實(shí)繳100萬(wàn)元；2009年因資金不足，他又向朋友門象借款100萬(wàn)元，完成剩余注冊(cè)資本實(shí)繳。

根據(jù)公司問(wèn)詢回復(fù)，雙方當(dāng)時(shí)未簽訂書面借款協(xié)議，也未約定利息；后續(xù)增資過(guò)程中還出現(xiàn)過(guò)其他歷史資金拆借，相關(guān)款項(xiàng)直到2020年9月才全部清理。

而決定百邁科今天業(yè)務(wù)形態(tài)的第二次轉(zhuǎn)向，發(fā)生在多肽設(shè)備之外。

百邁科招股書將2006年至2014年定義為公司“由制藥設(shè)備向醫(yī)療器械臨床領(lǐng)域延伸”的階段。

在為藥企提供多肽設(shè)備的同時(shí)，楊頂建開(kāi)始把研發(fā)方向轉(zhuǎn)向臨床醫(yī)療器械，其中一個(gè)重點(diǎn)就是外科手術(shù)的縫合和封閉。

手術(shù)縫線看似傳統(tǒng)，技術(shù)門檻卻并不低。

傳統(tǒng)縫線完成組織縫合后，需要醫(yī)生打結(jié)固定。倒刺線、免打結(jié)縫線則在表面設(shè)計(jì)多個(gè)微小倒刺，使縫線穿過(guò)組織后自行固定，從而減少打結(jié)操作。

百邁科的可吸收免打結(jié)縫線還可以在進(jìn)入人體后逐漸降解。

其中一個(gè)核心難點(diǎn)，是如何在極細(xì)的線材上穩(wěn)定加工倒刺。

根據(jù)招股書，百邁科研發(fā)的自動(dòng)切割技術(shù)可以在0.2毫米至0.61毫米的原料線上進(jìn)行倒刺螺旋式切割。

2015年，公司取得非吸收自封外科縫線注冊(cè)證；2019年，經(jīng)過(guò)臨床試驗(yàn)后，“封創(chuàng)翎”獲批上市，并取得國(guó)內(nèi)首張可吸收免打結(jié)縫線注冊(cè)證。

信息來(lái)源：百邁科招股書

2019年的這張注冊(cè)證，開(kāi)始改寫百邁科的收入結(jié)構(gòu)。

此前，公司的主要商業(yè)化業(yè)務(wù)是多肽制藥設(shè)備；此后，醫(yī)療器械逐漸成為絕對(duì)的收入支柱。

截至招股書簽署時(shí)，百邁科手術(shù)縫線產(chǎn)品已進(jìn)入全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市近3000家醫(yī)院，其中三級(jí)以上醫(yī)院近800家。“封創(chuàng)翎”還覆蓋超過(guò)50家“全國(guó)手術(shù)量百?gòu)?qiáng)醫(yī)院”。

值得一提的是，這張醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的背后，主要是一套覆蓋全國(guó)的經(jīng)銷體系。

招股書顯示，百邁科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)基本采取經(jīng)銷模式，2025年經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入85.82%。因此，公司積累的除了醫(yī)院覆蓋，還有一張橫跨各省的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)醫(yī)用耗材企業(yè)而言，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)既承擔(dān)新品進(jìn)院，也承擔(dān)培訓(xùn)、推廣和終端服務(wù)。隨著產(chǎn)品線增加，渠道能力本身也會(huì)成為增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

憑借此，2025年，百邁科營(yíng)收達(dá)到2.14億元，毛利率在75%以上，旗下核心產(chǎn)品封創(chuàng)翎年銷量突破201萬(wàn)根，覆蓋國(guó)內(nèi)近3000家醫(yī)院，在全國(guó)手術(shù)量百?gòu)?qiáng)醫(yī)院中覆蓋超50%。

至此，百邁科決定發(fā)起上市。

2025年11月27日，百邁科向北交所遞交上市申報(bào)材料；12月4日，其IPO申請(qǐng)便獲北交所正式受理。

到2026年9月9日，終于成功上市。

02

財(cái)務(wù)解讀：

約7000萬(wàn)元凈利如何取得？

百邁科的成色究竟怎么樣？

先看利潤(rùn)規(guī)模。

2023年至2025年，百邁科營(yíng)業(yè)收入分別為1.74億元、1.85億元和2.15億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為7018.16萬(wàn)元、6919.44萬(wàn)元和7080.87萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，公司年收入約2億元，卻連續(xù)三年維持約7000萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)。

不過(guò)，7000萬(wàn)元左右的歸母凈利潤(rùn)還可以進(jìn)一步區(qū)分為經(jīng)常性盈利和非經(jīng)常性損益。

2025年，百邁科歸母凈利潤(rùn)為7080.87萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后為6181.23萬(wàn)元，兩者相差899.64萬(wàn)元。

當(dāng)年非經(jīng)常性損益凈額占?xì)w母凈利潤(rùn)的12.71%，主要來(lái)自政府補(bǔ)助；2024年，這一比例達(dá)到16.52%。

從扣非口徑看，2023年至2025年公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別約為6398萬(wàn)元、5776萬(wàn)元和6181萬(wàn)元。

因此，6000萬(wàn)元左右可以作為觀察百邁科剔除非經(jīng)常性損益后盈利水平的一個(gè)參考。

再看利潤(rùn)質(zhì)量。

2025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6630.63萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤(rùn)的93.64%；同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)到營(yíng)業(yè)收入的112.60%。

這說(shuō)明百邁科的利潤(rùn)現(xiàn)金含量較好。

與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款規(guī)模相對(duì)營(yíng)業(yè)收入并不高，招股書也據(jù)此判斷公司銷售回款情況整體良好。

2025年，百邁科綜合毛利率為74.41%。核心醫(yī)療器械板塊毛利率更高，達(dá)到83.72%；其中外科手術(shù)縫線系列毛利率為83.20%。

但一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，一根縫線為什么能做到80%以上的毛利率？

關(guān)鍵在于進(jìn)入門檻和成本結(jié)構(gòu)。

先看前置投入。

2025年，公司研發(fā)投入3453.88萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的16.07%，明顯高于同行業(yè)可比公司10.79%的平均水平。年末公司有71名研發(fā)人員，占全部員工的17.88%。

研發(fā)費(fèi)用的去向更能體現(xiàn)醫(yī)療器械行業(yè)的特點(diǎn)。

2025年，百邁科研發(fā)費(fèi)用中的實(shí)驗(yàn)及檢測(cè)費(fèi)達(dá)到1313.10萬(wàn)元，占全部研發(fā)費(fèi)用的38.02%，主要用于產(chǎn)品取得注冊(cè)證前的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)等。

這類產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)很典型：研發(fā)、臨床和注冊(cè)投入大量前置，產(chǎn)品獲證并規(guī)?；a(chǎn)后，單位制造成本相對(duì)較低。

超過(guò)80%的毛利率背后，是前期高投入和較高的準(zhǔn)入壁壘。

可吸收免打結(jié)縫線的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，由材料、精密加工工藝、產(chǎn)品性能、醫(yī)療器械注冊(cè)認(rèn)證和臨床使用習(xí)慣共同構(gòu)成。

例如，百邁科在北交所問(wèn)詢回復(fù)中提到，不同品牌倒刺線在倒刺分布方式、密度和長(zhǎng)度規(guī)格等方面存在差異，外科醫(yī)生通常會(huì)形成使用習(xí)慣。

由于進(jìn)口企業(yè)布局更早，一些大型醫(yī)院醫(yī)生仍傾向使用熟悉的進(jìn)口品牌，這種使用黏性也構(gòu)成后來(lái)者進(jìn)入市場(chǎng)的門檻。

因此，百邁科參與競(jìng)爭(zhēng)的不只是一根縫線本身，還包括產(chǎn)品注冊(cè)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量穩(wěn)定性、品牌認(rèn)知以及臨床端長(zhǎng)期形成的使用習(xí)慣。

高毛利之下，增長(zhǎng)壓力也越來(lái)越清晰。

2023年至2025年，公司收入從1.74億元增至2.15億元，增長(zhǎng)超過(guò)4000萬(wàn)元，但同期歸母凈利潤(rùn)始終徘徊在7000萬(wàn)元上下。2025年，公司收入同比增長(zhǎng)16.30%，歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)2.33%。

其中一個(gè)越來(lái)越重要的變量，是核心縫線產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行。

根據(jù)百邁科上市保薦書，公司可吸收性外科縫線銷售單價(jià)從2023年的99.44元/根降至2024年的93.60元/根，2025年進(jìn)一步降至82.31元/根。

同期，公司綜合毛利率分別為75.88%、78.80%和74.41%。公司將核心產(chǎn)品價(jià)格下降的重要原因指向集中帶量采購(gòu)。

把價(jià)格和銷量放在一起看，集采帶來(lái)的另一種變化也變得清晰：量在加速。

2023年至2025年，百邁科外科手術(shù)縫線系列銷量分別為138.14萬(wàn)根、166.39萬(wàn)根和245.55萬(wàn)根，僅2025年就同比增長(zhǎng)約47.6%。

同期，最核心的可吸收性外科縫線收入從2024年的1.556億元增至2025年的1.657億元，增幅約6.5%。

兩組數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑并不完全一致。前者是整個(gè)外科縫線系列銷量，后者是核心可吸收性外科縫線收入——但趨勢(shì)已經(jīng)清晰：價(jià)格下降后，百邁科正依靠更快的銷量增長(zhǎng)維持收入增長(zhǎng)。

進(jìn)入2026年，“增收快于增利”的特征進(jìn)一步放大。

2026年上半年，百邁科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元，同比增長(zhǎng)27.72%；歸母凈利潤(rùn)3864.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.41%。

同期，公司綜合毛利率從上年同期的75.97%降至64.59%，下滑超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。

公司對(duì)前三季度的初步測(cè)算顯示，這種狀態(tài)可能還會(huì)持續(xù)。

招股書顯示，百邁科預(yù)計(jì)2026年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81億元至1.928億元，同比增長(zhǎng)23.35%至31.39%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)5450萬(wàn)元至6383萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.39%至17.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速更低，為0.07%至15.75%。

不過(guò)，2026年上半年整體毛利率大幅下降，還受到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的影響。

百邁科上半年醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入9141.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.72%，毛利率仍有81.38%；其中外科手術(shù)縫線系列收入8464.57萬(wàn)元，毛利率80.65%，同比下降2.95個(gè)百分點(diǎn)。

真正明顯拖低公司整體毛利率的，是另一條業(yè)務(wù)線——制藥設(shè)備。

2026年上半年，百邁科制藥設(shè)備收入3093.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)164.12%，但毛利率只有14.96%。這條低毛利業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)、收入占比提升，自然會(huì)拉低公司的綜合毛利率。

于是，百邁科形成了兩條特征鮮明的業(yè)務(wù)線。

一條是毛利率超過(guò)80%、正承受集采降價(jià)壓力的手術(shù)縫線。

另一條是毛利率相對(duì)較低、2026年上半年因在手訂單執(zhí)行并確認(rèn)收入而快速增長(zhǎng)的制藥設(shè)備業(yè)務(wù)。其所在的多肽制藥設(shè)備行業(yè)，又受下游多肽原料藥廠商擴(kuò)產(chǎn)等因素推動(dòng)。

從業(yè)務(wù)特征看，手術(shù)縫線仍是高毛利的核心業(yè)務(wù)，而制藥設(shè)備則在2026年上半年體現(xiàn)出了更快的收入增長(zhǎng)。

真正需要持續(xù)觀察的，仍是核心縫線產(chǎn)品的價(jià)格壓力。

2025年遼寧牽頭的24省縫合線等醫(yī)用耗材集采中，百邁科“封創(chuàng)翎”的基礎(chǔ)中選價(jià)格為195.60元/根，相較前一次集采終端價(jià)格下降17.82%；公司與相關(guān)區(qū)域經(jīng)銷商協(xié)商后的含稅出廠價(jià)格為70元/根，較此前的85元下降17.65%。

公司也在上市保薦書中提示，如果集采后的銷量提升不足以抵消售價(jià)下降，盈利能力可能受到不利影響。

這也構(gòu)成理解百邁科未來(lái)的核心矛盾。集采壓低售價(jià)和毛利率，同時(shí)加快銷量增長(zhǎng)和進(jìn)院速度，也給國(guó)產(chǎn)品牌擴(kuò)大市場(chǎng)份額創(chuàng)造了窗口。

03

拿下國(guó)產(chǎn)第一

但強(qiáng)生仍占近一半市場(chǎng)

拿下“國(guó)產(chǎn)第一”后，接下來(lái)的對(duì)手是進(jìn)口龍頭。

先看市場(chǎng)格局。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)免打結(jié)縫線市場(chǎng)中，強(qiáng)生份額達(dá)到48.9%，舜科為17.8%，美敦力為12.3%，三家進(jìn)口廠商合計(jì)占據(jù)接近80%的市場(chǎng)。

百邁科以8.9%的市場(chǎng)份額排名第四，同時(shí)位列國(guó)產(chǎn)廠商第一；排在其后的國(guó)產(chǎn)企業(yè)健適醫(yī)療、普立蒙，份額分別為5.7%和3.4%。

因此，百邁科的“國(guó)產(chǎn)第一”處在一個(gè)很有張力的位置：它已經(jīng)領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)同業(yè)，但距離真正的行業(yè)第一仍有很大差距。

強(qiáng)生一家公司的市場(chǎng)份額，就超過(guò)百邁科的5倍。

由此，百邁科未來(lái)最核心的增長(zhǎng)邏輯，在于國(guó)產(chǎn)替代能走多遠(yuǎn)。

2019年以前，國(guó)內(nèi)可吸收免打結(jié)縫線基本依賴進(jìn)口。

百邁科2019年拿下國(guó)產(chǎn)首張注冊(cè)證后，國(guó)產(chǎn)廠商也開(kāi)始進(jìn)入這一市場(chǎng)。

根據(jù)公司回復(fù)北交所問(wèn)詢時(shí)援引的數(shù)據(jù)，百邁科市場(chǎng)占有率已從2022年的5.8%提高至2024年的8.9%。

與此同時(shí)，行業(yè)總盤子還在擴(kuò)大。

弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)稱，中國(guó)可吸收免打結(jié)縫線市場(chǎng)銷售額從2019年的13億元增至2024年的17億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到39億元。

預(yù)測(cè)能否兌現(xiàn)仍有不確定性，但至少說(shuō)明百邁科同時(shí)面對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容和進(jìn)口替代兩重機(jī)會(huì)。

更重要的是，行業(yè)內(nèi)部還在發(fā)生品類替代。免打結(jié)縫線正在提高對(duì)傳統(tǒng)可吸收縫線的滲透率。

按照弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以銷量計(jì)算，可吸收免打結(jié)縫線在全部可吸收手術(shù)縫線中的滲透率，從2019年的4.99%提高至2024年的6.42%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到18.84%；按銷售額計(jì)算，這一比例從31.86%提高至35.93%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到53.46%。

因此，百邁科面前疊加了三層增長(zhǎng)邏輯。

手術(shù)量增長(zhǎng)、免打結(jié)縫線對(duì)傳統(tǒng)縫線的品類替代，以及國(guó)產(chǎn)品牌對(duì)進(jìn)口品牌的替代。

其中后兩層邏輯都可能被集采加速。價(jià)格下降會(huì)壓縮單根利潤(rùn)，也會(huì)降低醫(yī)院和患者使用高價(jià)倒刺線的門檻。

集采正在同時(shí)改寫品類替代和國(guó)產(chǎn)替代的速度。

百邁科在第一輪問(wèn)詢回復(fù)中披露，河北牽頭三明聯(lián)盟集采實(shí)施后，“封創(chuàng)翎”集采銷量從2023年的18.30萬(wàn)根提升至2024年的50.86萬(wàn)根；同期，公司可吸收免打結(jié)縫線市場(chǎng)份額由2022年的5.8%升至2024年的8.9%。公司認(rèn)為，集中帶量采購(gòu)以及國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械支持政策，是近年來(lái)銷量和市場(chǎng)份額提升的重要推動(dòng)因素。

強(qiáng)生、美敦力等進(jìn)口廠商過(guò)去積累的品牌和醫(yī)生使用習(xí)慣形成了護(hù)城河；進(jìn)入集采時(shí)代后，價(jià)格在醫(yī)院采購(gòu)中的權(quán)重也越來(lái)越高。

對(duì)百邁科這樣的國(guó)產(chǎn)挑戰(zhàn)者來(lái)說(shuō)，這意味著一場(chǎng)典型的“以價(jià)換量”競(jìng)爭(zhēng)。

售價(jià)下降會(huì)壓低毛利率；只要銷量增長(zhǎng)更快，公司就有機(jī)會(huì)進(jìn)入更多醫(yī)院，從進(jìn)口品牌手中爭(zhēng)取市場(chǎng)份額。

與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也在變得更復(fù)雜。隨著國(guó)產(chǎn)替代加速，健適醫(yī)療、普立蒙等國(guó)產(chǎn)公司也已經(jīng)進(jìn)入這一市場(chǎng)。

未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)很可能從“國(guó)產(chǎn)對(duì)進(jìn)口”逐步轉(zhuǎn)向進(jìn)口品牌、百邁科與更多國(guó)產(chǎn)廠商同場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

做到國(guó)產(chǎn)第一，只完成了第一步。

上市后的第二道題，是降低對(duì)單一縫線產(chǎn)品的依賴。

畢竟，百邁科目前的業(yè)績(jī)?nèi)愿叨纫蕾囃饪剖中g(shù)縫線。

2025年，外科手術(shù)縫線系列占百邁科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80.23%。一旦集采進(jìn)一步壓低價(jià)格，或競(jìng)爭(zhēng)者在產(chǎn)品、渠道上快速追趕，公司利潤(rùn)就可能受到直接沖擊。

為此，公司已經(jīng)開(kāi)始培育新的產(chǎn)品線。

2025年，百邁科介入栓塞系列收入達(dá)到1035.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)353.89%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.85%；其中明膠海綿栓塞微球和聚乙烯醇栓塞微球均已進(jìn)入甘肅牽頭的24省集采。

另一款2025年開(kāi)始銷售的抗菌可吸收縫線，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入543.45萬(wàn)元。

進(jìn)入2026年上半年，介入栓塞系列及其他醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入676.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.49%。

與一年超過(guò)1.7億元收入的外科縫線相比，這些新品體量仍然很小。

截至招股書簽署日，百邁科已取得18張醫(yī)療器械注冊(cè)證，其中10張為III類；公司計(jì)劃重點(diǎn)投入的抗菌魚骨線、抗菌倒刺線和可吸收外科用封合醫(yī)用膠等產(chǎn)品，現(xiàn)階段仍處在藥監(jiān)部門注冊(cè)階段。

目前，第二增長(zhǎng)曲線已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，距離成為第二根業(yè)績(jī)支柱仍有明顯距離。

IPO募資后，公司將進(jìn)一步從單一產(chǎn)品走向產(chǎn)品平臺(tái)。

招股書顯示，“海南百邁科先進(jìn)醫(yī)療器械項(xiàng)目”總投資3.06億元，計(jì)劃新增325萬(wàn)根“封創(chuàng)翎”、25萬(wàn)根抗菌魚骨線和50萬(wàn)根抗菌倒刺線產(chǎn)能，同時(shí)布局醫(yī)用膠等新產(chǎn)品。

擴(kuò)產(chǎn)有現(xiàn)實(shí)依據(jù)。2025年，百邁科外科手術(shù)縫線系列產(chǎn)能為255.02萬(wàn)根，實(shí)際產(chǎn)量達(dá)到292.40萬(wàn)根，按公司披露口徑，產(chǎn)能利用率達(dá)到114.66%。從現(xiàn)有生產(chǎn)負(fù)荷看，公司確實(shí)存在擴(kuò)產(chǎn)需求。

但新增產(chǎn)能的規(guī)模同樣值得關(guān)注。

以2025年整個(gè)外科手術(shù)縫線系列255.02萬(wàn)根產(chǎn)能為參照，僅募投項(xiàng)目新增的325萬(wàn)根“封創(chuàng)翎”產(chǎn)能，就相當(dāng)于目前整個(gè)縫線系列產(chǎn)能的約1.27倍。這是一次幅度很大的產(chǎn)能躍遷。

資金端還有一個(gè)約束。

本次發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金凈額約2.045億元，相比募投項(xiàng)目3.06億元總投資仍有約1.02億元缺口，相當(dāng)于項(xiàng)目總投資的約三分之一。

按照招股書安排，不足部分需要百邁科以自有資金或自籌方式解決。

同時(shí)，這3億多元投資中，84%以上用于場(chǎng)地、設(shè)備等工程建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)期24個(gè)月。項(xiàng)目建成后，折舊、人工及后續(xù)運(yùn)營(yíng)成本都會(huì)相應(yīng)增加。

因此，上市后真正要驗(yàn)證的是三件事能否同時(shí)成立。

其一，集采降價(jià)后銷量增長(zhǎng)足夠快，新增產(chǎn)能能夠被市場(chǎng)消化。

其二，仍處于注冊(cè)階段的新品按計(jì)劃獲批并形成收入。

其三，公司在價(jià)格下行、新品投入和新增固定成本之間繼續(xù)守住利潤(rùn)。

此次IPO打開(kāi)了融資入口，增長(zhǎng)能否兌現(xiàn)仍取決于經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

但不管怎樣，百邁科用了十幾年，已經(jīng)從0做到國(guó)產(chǎn)第一。

接下來(lái)，從國(guó)產(chǎn)第一繼續(xù)向行業(yè)頭部逼近，是其更值得期待的一仗。