本文來自微信公眾號： 經(jīng)觀感知 ，作者：DongX
梅卡曼德登陸港交所不到十天，一張邵天蘭的朋友圈截圖開始在具身智能行業(yè)流傳。
截圖中，這位清華校友、梅卡曼德創(chuàng)始人兼CEO先談及一類“攢局型”具身智能公司。他給出的畫像頗為具體：位于北京、上海，名氣大、估值高、登上過春晚，并通過數(shù)采中心以及與地方政府、投資方、供應(yīng)商之間的交易取得收入。
邵天蘭認(rèn)為，這類收入“虛假且不可持續(xù)”，還可能推動企業(yè)在缺少產(chǎn)品市場匹配的情況下沖擊上市。到了評論區(qū)，原本沒有出現(xiàn)的公司名字被補(bǔ)了出來——“比如銀河通用”。
截至2026年9月10日，公開渠道尚未見銀河通用對此作出回應(yīng)，也沒有監(jiān)管部門對其相關(guān)交易作出認(rèn)定。上述發(fā)言來自業(yè)內(nèi)流傳的截圖，邵天蘭所說的“虛假收入”，目前仍停留在一方指控層面。
這番討論出現(xiàn)的背景，是一則“監(jiān)管層提高人形機(jī)器人企業(yè)IPO門檻”的消息。消息稱，擬上市企業(yè)需要證明能夠獲得持續(xù)收入并逐步收窄虧損，或者擁有真正的技術(shù)創(chuàng)新。不過此消息真實(shí)性并未得到驗(yàn)證。
一則尚待確認(rèn)的監(jiān)管消息，一張突然出現(xiàn)的朋友圈截圖，以及一家被直接點(diǎn)名的具身智能明星公司，把行業(yè)里原本藏在訂單數(shù)字背后的問題推到了臺前。
真假收入之爭
具身智能行業(yè)正處在一個略顯矛盾的階段。
一邊是機(jī)器人奔跑、翻跟頭、疊衣服和進(jìn)工廠的視頻不斷刷新公眾認(rèn)知；另一邊，真正能夠長時間、低故障、低成本運(yùn)行的商業(yè)場景依然有限。
據(jù)了解，2025年全球人形機(jī)器人出貨量約2萬臺，中國廠商占到95%；與此同時，中國已經(jīng)出現(xiàn)超過150家人形機(jī)器人公司。2026年上半年，各級政府采購人形機(jī)器人、訓(xùn)練系統(tǒng)和示范項(xiàng)目等支出至少2.3億美元，而2024年同期約為600萬美元。
這些數(shù)字勾勒出一種特殊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)能迅速增加，政府投資、產(chǎn)業(yè)基金與示范采購率先進(jìn)入，終端市場則仍在緩慢尋找能夠覆蓋成本的場景。
數(shù)采中心由此成為產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)。具身大模型需要大量現(xiàn)實(shí)世界數(shù)據(jù)，僅靠實(shí)驗(yàn)室和企業(yè)自行采集，成本高、速度慢。地方政府建設(shè)公共訓(xùn)練設(shè)施，可以幫助企業(yè)補(bǔ)足數(shù)據(jù)，也能形成機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集群。
它同時帶來了一個需要回答的問題：當(dāng)?shù)胤劫Y金參與投資、地方平臺采購設(shè)備、數(shù)采中心生產(chǎn)數(shù)據(jù)，機(jī)器人企業(yè)再購買這些數(shù)據(jù)時，這套循環(huán)能夠在多大程度上轉(zhuǎn)化為來自獨(dú)立客戶的持續(xù)收入？
盡管機(jī)器人訓(xùn)練中心等項(xiàng)目仍較為依賴補(bǔ)貼，清晰的盈利模式尚未形成。這種情況足以讓市場保持警惕，卻不足以把所有數(shù)采中心、政府訂單和關(guān)聯(lián)交易歸入同一種性質(zhì)。
關(guān)聯(lián)交易并不天然等于虛假交易，政策采購也并不天然缺少商業(yè)價值。真正需要核對的是合同、定價、交付、回款、關(guān)聯(lián)關(guān)系披露以及后續(xù)復(fù)購。這些內(nèi)容最終會出現(xiàn)在審計報告、招股書和監(jiān)管問詢中，很難由一條朋友圈提前完成判斷。
銀河通用之所以成為焦點(diǎn)，與其發(fā)展速度有關(guān)。
公司成立于2023年，登上2026年春晚，并在很短時間內(nèi)成為具身智能融資規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)公司之一。公開信息顯示，銀河通用今年3月完成25億元融資；此前一輪融資后，公司估值已經(jīng)超過200億元。
一家成立三年左右的企業(yè)獲得這樣的估值，訂單質(zhì)量、收入來源和商業(yè)化進(jìn)度自然會被放大審視。
但銀河通用也并非只存在于舞臺和融資新聞中。其機(jī)器人已進(jìn)入二十多個城市的藥房，在北京一家藥房執(zhí)行取藥任務(wù)，公司宣稱成功率超過95%。這些場景距離證明成熟的商業(yè)模式仍有距離，卻也使問題變得不再適合用“有”或者“沒有”簡單概括。
更接近行業(yè)現(xiàn)實(shí)的情況是，設(shè)備已經(jīng)交付，應(yīng)用場景也在增加，但效率、成本與復(fù)購仍待驗(yàn)證。企業(yè)能夠獲得收入，并不意味著這種增長可以長期維持。
具身智能當(dāng)前最難回答的，已經(jīng)不是機(jī)器人能不能完成一次任務(wù)，而是同樣的任務(wù)能否連續(xù)完成一萬次，以及誰愿意為這一萬次持續(xù)付費(fèi)。
敲鐘之后
邵天蘭敢于談?wù)揚(yáng)MF，與梅卡曼德已經(jīng)積累的工業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)。
梅卡曼德不生產(chǎn)機(jī)器人整機(jī)，主要提供3D視覺、算法軟件和操作組件。與近幾年成立的通用機(jī)器人公司相比，它擁有更長的產(chǎn)品驗(yàn)證周期，也擁有汽車、新能源、物流等領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年至2025年，梅卡曼德營收由1.81億元增長至3.89億元，2025年海外收入占比達(dá)到50.3%。在具身智能行業(yè)普遍仍以試點(diǎn)和小批量訂單為主的階段，這組數(shù)據(jù)構(gòu)成了邵天蘭談?wù)摗罢鎸?shí)收入”的底氣。
同一份數(shù)據(jù)還有另外一面。
2023年至2025年，梅卡曼德累計凈虧損10.44億元，公司預(yù)計2026年仍將虧損；2025年，超過八成收入來自系統(tǒng)集成商渠道。梅卡曼德?lián)碛惺杖?、客戶和海外市場，但收入能否最終轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定利潤，仍需要在二級市場繼續(xù)作答。
9月1日，梅卡曼德以101.7港元的發(fā)行價登陸港交所，香港公開發(fā)售獲得約3835倍超額認(rèn)購。上市后的前四個交易日，公司股價連續(xù)下跌，截至9月4日較發(fā)行價跌去兩成以上，近日有小幅回暖跡象。
幾乎就在同一時期，邵天蘭開始反復(fù)強(qiáng)調(diào)PMF、持續(xù)收入和上市公司的責(zé)任。
這兩者之間未必存在直接聯(lián)系。但從資本市場的視角看，這條朋友圈恰好劃出了一條清晰的邊界。一邊是成立時間較長、擁有工業(yè)客戶和海外收入的零部件公司，另一邊則是成立時間較短、融資速度更快、更多從政策場景起步的整機(jī)公司。
這條邊界，也與梅卡曼德上市后需要向投資者講清楚的價值差異大致重合。
梅卡曼德與銀河通用本來就不是完全相同的生意。前者提供機(jī)器人的“眼、腦、手”，后者試圖同時構(gòu)建具身大模型與通用機(jī)器人整機(jī)。成熟工業(yè)零部件公司的PMF，無法直接替代對通用機(jī)器人商業(yè)模式的判斷。
與此同時，整機(jī)公司不斷強(qiáng)調(diào)全棧自研，也可能重新劃分視覺、算法和操作組件在產(chǎn)業(yè)鏈中的價值。誰代表真正的具身智能，誰擁有更可靠的商業(yè)化路徑，不僅決定企業(yè)的行業(yè)地位，也影響資本市場愿意給予哪一類公司的估值。
邵天蘭朋友圈中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，恰好是這條分界線。然而在更早之前，梅卡曼德也曾作出一次重要的地域選擇。
中國雄安官網(wǎng)今年7月刊發(fā)的報道顯示，梅卡曼德2024年將全球總部落在雄安。當(dāng)?shù)貫槠涮峁┤瞬叛a(bǔ)貼和上門政策服務(wù)，支持公司共建具身智能研發(fā)中心、發(fā)起機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，并幫助拓展應(yīng)用場景。
談及這段經(jīng)歷時，邵天蘭將梅卡曼德與雄安的關(guān)系稱為“雙向奔赴”，并表示新區(qū)的支持和幫助讓團(tuán)隊“非常感動”。
這種合作在硬科技行業(yè)并不罕見。技術(shù)研發(fā)周期長、前期投入大、商業(yè)場景不足，地方政府提供資金、人才和場景，往往是企業(yè)走出實(shí)驗(yàn)室的重要條件。政策支持與市場化之間，也從來不是一道非此即彼的選擇題。
也正因如此，邵天蘭在朋友圈中要求北京市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)“出來認(rèn)領(lǐng)”的表述，顯得格外引人注意。
企業(yè)是否擁有真實(shí)收入，應(yīng)當(dāng)交給合同、現(xiàn)金流和客戶復(fù)購回答；企業(yè)是否具備上市資格，也有交易所、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門進(jìn)行審核。地方政府曾經(jīng)提供過支持，能夠說明一家企業(yè)所處的成長環(huán)境，卻很難單獨(dú)成為判斷其商業(yè)成色的依據(jù)。
一個頗有意味的時間順序由此形成。2024年，梅卡曼德落戶雄安；2026年9月1日，公司在港交所敲鐘；數(shù)日之后，邵天蘭開始公開追問，誰的政策支持、誰的收入以及誰的上市計劃經(jīng)得起檢驗(yàn)。
橋還在那里。只是已經(jīng)走到另一端的人，開始關(guān)心下一張通行證應(yīng)該發(fā)給誰。