本文來自微信公眾號： 健識局 ，編輯：江蕓賈亭，作者：楊曦霞

強(qiáng)生的骨科業(yè)務(wù)，真的要賣了。

9月11日，據(jù)彭博社報道：阿波羅全球管理正在洽談收購強(qiáng)生的骨科業(yè)務(wù)部門DePuy Synthes。雙方最快可能在未來幾周就達(dá)成協(xié)議，交易估值可能接近200億美元。如果交易達(dá)成，這筆交易將是2026年全球醫(yī)療器械領(lǐng)域規(guī)模最大的并購案之一。

強(qiáng)生的骨科業(yè)務(wù)是其醫(yī)療科技板塊第二大業(yè)務(wù)，包含髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)，以及椎間融合器、接骨板等產(chǎn)品。于強(qiáng)生而言，骨科業(yè)務(wù)是個歷史悠久的板塊。十多年前，強(qiáng)生先后收購DePuy、Synthes兩家全球骨科巨頭，總作價近250億美元。自此，強(qiáng)生坐擁全球最大的骨科公司，成為這一領(lǐng)域的絕對霸主。

但這幾年，強(qiáng)生一直對外傳出要剝離骨科業(yè)務(wù)的意思，要么分拆上市，要么賣掉。2025年，強(qiáng)生骨科業(yè)務(wù)收入為92.58億美元，占其醫(yī)療科技板塊超四分之一的收入，但增速卻十分不理想，僅同比增長1.1%。同期，醫(yī)療科技板塊同比增長6.1%，心血管業(yè)務(wù)同比大漲16.8%。顯然，骨科業(yè)務(wù)成為了強(qiáng)生的短板。

DePuy Synthes目前是全球規(guī)模最大、業(yè)務(wù)最全面的骨科公司，預(yù)計交易將在18到24個月內(nèi)達(dá)成。按照強(qiáng)生的一貫做派，賣掉這個業(yè)務(wù)后，強(qiáng)生應(yīng)該會有更高層次的籌劃。

增長最慢的板塊

強(qiáng)生要剝離DePuy Synthes的一個直接原因是，這家子公司長期以來一直訴訟纏身，涉及產(chǎn)品已召回的ASR髖關(guān)節(jié)置換系統(tǒng)，原因是設(shè)計缺陷，引起了全美10600起訴訟。截至2026年2月，強(qiáng)生已經(jīng)解決了絕大部分，還剩下了128起官司。

官司之外，更重要的還是業(yè)務(wù)。強(qiáng)生首席財務(wù)官喬·沃爾克表示，就強(qiáng)生公司其他業(yè)務(wù)的增長率而言，DePuy Synthes的增長率略顯不足。

2025年，強(qiáng)生醫(yī)療器械板塊中，骨科業(yè)務(wù)是增長最緩慢的，僅有1.1%，已經(jīng)明顯落后于其他板塊。

圖源：強(qiáng)生2025年財報

DePuy Synthes雖然體量非常龐大，但其實在全球市場都面臨著相當(dāng)大的競爭和價格壓力，中國就是其中一個典型代表。中國已經(jīng)實現(xiàn)了脊柱、人工關(guān)節(jié)的全國集采，創(chuàng)傷也通過聯(lián)盟集采推進(jìn)。至此，三大骨科耗材的中國式集采向世界證明：價格高高在上的骨科耗材其實是可以降到幾百幾千塊的。

強(qiáng)生也試圖創(chuàng)新轉(zhuǎn)型手術(shù)機(jī)器人，但也不斷受到競爭對手的壓力。史賽克的Mako機(jī)器人正是其強(qiáng)勁的競爭對手。2025年，史賽克憑借Mako機(jī)器人手術(shù)系統(tǒng)的表現(xiàn)，骨科業(yè)務(wù)已經(jīng)超越強(qiáng)生旗下骨科公司DePuy Synthes，首次躍居全球第一。

強(qiáng)生在歷史上是有拋棄充分競爭產(chǎn)品的先例的。2015年，強(qiáng)生完全拋棄競爭激烈的血管介入業(yè)務(wù)，反手在2022年來，用近400億美金先后收購了介入式心臟輔助設(shè)備企業(yè)Abiomed，以及血管內(nèi)沖擊波技術(shù)龍頭Shockwave Medical。支架如今在中國只要幾百塊錢一根，但強(qiáng)生收購的兩大業(yè)務(wù)在2025年為強(qiáng)生心血管業(yè)務(wù)提供了雙位數(shù)的業(yè)績增長。

因此在2025年10月，強(qiáng)生宣布出售骨科業(yè)務(wù)時，就明確了：加速公司醫(yī)療技術(shù)產(chǎn)品組合向高增長、高利潤市場的轉(zhuǎn)型。公司預(yù)計，此次分拆將提升公司的營收增長和營業(yè)利潤率。

全球醫(yī)療器械集體反內(nèi)卷

巨頭分拆始終是行業(yè)重點關(guān)注的動向。

這些年，醫(yī)藥器械企業(yè)做出分拆出售的動作越來越密集。捷邁邦美出售了脊柱和牙科業(yè)務(wù)；飛利浦將全球急救關(guān)護(hù)業(yè)務(wù)出售給美國私人投資公司Bridgefield Capital；百特出售腎臟業(yè)務(wù)；美敦力出售了糖尿病業(yè)務(wù)，甩掉這一低毛利、重投入的板塊后，美敦力將資源集中投向心血管、神經(jīng)介入和神經(jīng)調(diào)控三大賽道。2026年前5個月，美敦力完成了三起收購，累計交易金額超過128億元。

作為全球藥械企業(yè)龍頭，強(qiáng)生在2015年以約19.44億美元將Cordis出售給康德樂，正式退出心血管支架業(yè)務(wù)；2023年，強(qiáng)生開始剝離消費者健康業(yè)務(wù)；2025年又傳出計劃出售神經(jīng)介入業(yè)務(wù)Cerenovus，估值在10億至15億美元之間。

強(qiáng)生的變化是很值得重視的。身為全球極少有的醫(yī)藥器械的巨頭，強(qiáng)生一度霸占全球醫(yī)藥領(lǐng)域最高市值。但如今，追求更大規(guī)模、廣泛布局的思路似乎已經(jīng)失靈。禮來憑借替爾泊肽的爆火，就能成功登頂全球藥企市值第一。

醫(yī)藥巨頭們的思路很清晰：脫離大而全的布局，而是追求更精簡、更協(xié)同的業(yè)務(wù)布局。

而骨科創(chuàng)新的業(yè)務(wù)方向并不能和強(qiáng)生的現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同起來。強(qiáng)生首席財務(wù)官表示，骨科領(lǐng)域下一階段的創(chuàng)新已超出公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)范疇。他直言道：“分拆后，骨科業(yè)務(wù)或許在別人手里會更好?！?/p>

強(qiáng)生等眾多全球醫(yī)藥器械巨頭面臨的，是整個行業(yè)的必答題：資源有限、競爭千變?nèi)f化的環(huán)境下，如何用最少投入換來更大回報？巨頭們已經(jīng)做出了答案。