本文來自微信公眾號： 鳳凰網(wǎng)科技 ，作者：鳳凰網(wǎng)科技，編輯：董雨晴

摘要：

車企往電池里走，寧王往電池外走。

鳳凰網(wǎng)科技《風(fēng)眼觀察》出品

39.9%的全球市占率，抵擋不住寧德時代當(dāng)下下跌的股價趨勢。

這背后是車企正一個個從“寧王”的電池包里走出來，理想停了，小米換了。但另一邊，寧德時代也在把錢投向芯片、機(jī)器人、DeepSeek和數(shù)據(jù)中心。

車企往電池里走，寧王往電池外走。這場反向突圍背后，是一個更核心的問題：當(dāng)電池越來越像一門可以被比價的制造業(yè)，寧德時代還能不能守住它的定價權(quán)？

一個月累計(jì)下跌24%，寧德時代遇到了什么

打開理想最新一輛L9的電池包說明書，你會發(fā)現(xiàn)一個意料之中的變化，里面已經(jīng)找不到寧德時代四個字了。

最近一段時間，資本市場也在給出判斷，就在9月16日，寧德時代再次下跌3.81%，最近一個月累計(jì)下跌近24%，距離5月的歷史高點(diǎn)已跌超三成。遙想今年5月，交出歷史最佳財報的寧德時代，盤中觸及467.34元/股的上市以來最高價，對應(yīng)總市值約2.12萬億元，如今市值已回落到1.42萬億，僅四個月回落了7000億。

圖｜源自Wind

作為A股最優(yōu)質(zhì)的龍頭之一，寧王為何突然跌得如此慘烈？

市場給出的理由并不復(fù)雜：鋰價、產(chǎn)能、監(jiān)管，以及一個越來越明顯的變化——理想和小米等車企，正在減少對寧德時代的依賴。

9月7日，理想汽車正式宣布，自研電池已經(jīng)在L8、L6、i8上搭載，并將繼續(xù)向全系車型推進(jìn)。新一代理想MEGA、理想i9等車型也將陸續(xù)從寧德時代電池切換到理想自研電池。就連目前的L9，也已經(jīng)申報了換裝自研電池的新車公告，預(yù)計(jì)明年正式切換。

小米也在做類似的事情。新上市的小米澎程N(yùn)70和N90，沒有繼續(xù)沿用寧德時代的電池，而是搭載小米龍甲電池系統(tǒng)，電芯則由中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)等供應(yīng)商提供。

圖｜左為小米龍甲電池，右為理想自研電池

這意味著，車企正在一點(diǎn)點(diǎn)減少對寧德時代的依賴。

可問題是，寧德時代并沒有失去它的市場地位。今年上半年，寧德時代全球動力電池裝車量達(dá)到242.7GWh，同比增長25.3%，市占率升至39.9%，繼續(xù)排名全球第一。同期，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2769.17億元，同比增長54.8%；歸母凈利潤432.84億元，同比增長42%。

也就是說，一邊是市場份額繼續(xù)擴(kuò)大、利潤繼續(xù)增長，而另一邊卻是股價持續(xù)下跌。

既然“寧王”還在增長，資本市場到底在擔(dān)心什么？

盡管寧德時代的電池銷量依舊亮眼，但市場已開始擔(dān)心：如果越來越多車企都開始自己掌握電池技術(shù)，未來，寧德時代還能不能繼續(xù)像過去一樣，成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈里那個繞不開的供應(yīng)商？

車企往電池里走，寧德時代往電池外走

以前汽車廠商把電池理解成：買一個標(biāo)準(zhǔn)化的動力總成。這造就了“寧王稅”的本質(zhì)。但當(dāng)車企自己也開始研究電池，這筆稅就沒那么好收了。

現(xiàn)在，5C、6C甚至更高倍率充電、低溫性能、續(xù)航、熱管理、電池安全、智能BMS、能量管理等技術(shù)，越來越直接決定一輛車的產(chǎn)品力。

這也是為什么理想開始自己做電池系統(tǒng)，小米推出自己的龍甲電池。除了省下一筆采購成本，更重要的是，車企不愿意把決定消費(fèi)者體驗(yàn)的核心部件，完全交給供應(yīng)商。

但另一邊，寧德時代也沒有停在原來的電池生意里。

鳳凰網(wǎng)科技注意到，車企和寧德時代正在進(jìn)行一場反向突圍：前者開始向電池內(nèi)部深入，后者則試圖擺脫對電池單一業(yè)務(wù)的依賴。

圖｜車企和寧德時代正在進(jìn)行一場反向突圍

這幾年，寧德時代的投資版圖，已經(jīng)明顯超出了傳統(tǒng)電池產(chǎn)業(yè)鏈。從半導(dǎo)體芯片、機(jī)器人、智能駕駛，到AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，它一直在通過溥泉資本、問鼎投資、晨道資本等平臺持續(xù)下注。

其中，AI算力是最明顯的一條主線。

鳳凰網(wǎng)科技梳理發(fā)現(xiàn)，僅今年4月至5月，寧德時代及其關(guān)聯(lián)方就在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，前后投入超過100億元。

4月，寧德時代以約41億元增資中恒電氣控股股東，間接持有上市公司17.42%的股份；一個月后，寧德時代關(guān)聯(lián)方又以約64億元收購世紀(jì)互聯(lián)最多38.1%的股份，成為第一大股東。前者做數(shù)據(jù)中心高壓直流供電設(shè)備，后者則是數(shù)據(jù)中心及算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。

一邊是電，一邊是算力場景。長江證券分析師張韋華此前在研報中指出，AI大模型運(yùn)營成本中，電力成本占比可達(dá)60%～70%。寧德時代看中的，顯然不只是AI帶來的算力需求，更是算力背后巨大的能源需求。

換句話說，它試圖把自己在電池、儲能和電力管理上的能力，向AI算力基礎(chǔ)設(shè)施延伸。

從DeepSeek到機(jī)器人，寧王在尋找下一個“高議價權(quán)”

更值得注意的是，寧王甚至投向了AI產(chǎn)業(yè)鏈的最上游。

今年6月，寧德時代體系參與了DeepSeek的首輪融資，出資規(guī)模約50億元，其中包括寧德時代和溥泉資本。

鳳凰網(wǎng)科技進(jìn)一步穿透DeepSeek首輪融資的持股結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，寧德時代并非簡單參投。在DeepSeek首輪融資中，新設(shè)持股平臺杭州程礪持有DeepSeek約8.52%的股份；向上穿透，寧德時代通過問鼎投資持有杭州程礪約11.7%的份額，關(guān)聯(lián)的溥泉資本另持約5%。

也就是說，寧德時代體系合計(jì)持有杭州程礪約16.7%的份額。按照持股比例簡單計(jì)算，對應(yīng)DeepSeek約1.4%的間接權(quán)益。

類似的布局還出現(xiàn)在半導(dǎo)體、機(jī)器人和智能駕駛領(lǐng)域。

在半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域，寧德時代投資了思朗科技、SENASIC琻捷、星鑰半導(dǎo)體、芯邁半導(dǎo)體等；在具身智能領(lǐng)域，則押注銀河通用、千尋智能、松延動力、眾擎機(jī)器人、蘿博派對等公司；智能駕駛領(lǐng)域還有零一汽車、造父智能、拿森科技等。

圖｜寧德時代科技投資版圖，數(shù)據(jù)來自公開報道

從電池到芯片，從機(jī)器人到自動駕駛，再到DeepSeek和數(shù)據(jù)中心，寧德時代似乎正構(gòu)建一個從能源生產(chǎn)、儲存，到算力基礎(chǔ)設(shè)施，再到AI、機(jī)器人和智能汽車終端的科技生態(tài)。

把這些投資放在一起看，寧德時代的意圖就清晰了：它正在為電池業(yè)務(wù)之外的增長和議價權(quán)提前尋找落點(diǎn)。

車企正在通過自研電池、二供和三供，降低自己對單一電池廠的依賴；寧德時代則通過技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)投資，把業(yè)務(wù)邊界不斷向電池之外延伸。

兩邊其實(shí)都在做同一件事：把產(chǎn)業(yè)鏈里最有價值的部分，盡可能握在自己手里。

這也解釋了資本市場關(guān)注的重點(diǎn)，并不是寧德時代今天還有沒有客戶。39.9%的市場份額依然說明，它在動力電池制造領(lǐng)域擁有巨大的規(guī)模、技術(shù)和成本優(yōu)勢。

真正的問題是：當(dāng)車企越來越懂電池以后，寧德時代還能不能繼續(xù)擁有過去那樣的定價權(quán)？

如果未來車企掌握電池定義權(quán)，而電池廠商之間開始圍繞成本、良率和規(guī)模展開競爭，那么“寧王稅”自然會受到壓縮。

寧德時代此時大舉布局AI、芯片、機(jī)器人和智能駕駛，或許也是在提前回答這個問題——如果電池越來越像一個可以被比價的制造業(yè)，它就必須提前找到下一個能夠產(chǎn)生高議價權(quán)的地方。