本文來自微信公眾號(hào)： 格隆 ，作者：獨(dú)行俠

9月14日，國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，多部門聯(lián)合宣布推動(dòng)央企從三方面帶頭行動(dòng)：

帶頭不違約拖欠，確保違約拖欠“動(dòng)態(tài)清零”；

帶頭少開票、多付現(xiàn)，將對(duì)中小企業(yè)的現(xiàn)金支付作為“硬杠杠”，嚴(yán)禁開具6個(gè)月以上的“票證”；

清欠納入負(fù)責(zé)人考核，帶頭打破不合理的行規(guī)和慣例。

同期，國務(wù)院辦公廳印發(fā)通知，推動(dòng)龍頭企業(yè)率先踐行“60日付現(xiàn)承諾”。

四天前，9月10日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)回款難問題治理有關(guān)工作的通知》（國辦發(fā)〔2026〕24號(hào)）里，有一句話寫得更直白：

重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)付賬款規(guī)模大且現(xiàn)金類資產(chǎn)充裕的大型企業(yè)。

這兩個(gè)重大政策動(dòng)作，并不是無的放矢。

就在一個(gè)月前，中國建筑交出了2026年半年度報(bào)告。營收9758億元，同比下降12%；歸母凈利潤230億元，同比下降24.3%。

而應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)的資金規(guī)模達(dá)到1.10萬億元，同比增長20.16%，首次突破萬億大關(guān)，較2025年末增加約1028億元。

同期，中國中鐵8072億、中國鐵建6035億、中國交建4341億、中國中冶4027億，僅這五家加起來達(dá)到了3.36萬億，幾乎就等于重慶2025年的GDP（3.38萬億）。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，中國中鐵約337天，中國鐵建約263天，中國中冶約438天，行業(yè)普遍超過200天。

這些數(shù)字，足夠震撼，那么，它們是怎么形成的？

01

先要明確的是，中國建筑的萬億應(yīng)付之所以震撼，首先是因?yàn)楣镜捏w量足夠龐大，它半年?duì)I收9758億，是全球最大的工程承包商。

把它的任何一個(gè)科目單獨(dú)拎出來，都是天文數(shù)字。

中國建筑年?duì)I收突破2萬億元，1.11萬億元應(yīng)付賬款對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)大概200天；其余幾家央企的應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)也基本在180-260天區(qū)間。

橫向?qū)Ρ日麄€(gè)A股建筑板塊，上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍超過180天，頭部央企的水平并沒有明顯偏離行業(yè)常態(tài)。

常有人拿民營建筑企業(yè)的短賬期做對(duì)比，其實(shí)忽略了最核心的差異：民企賬期短，往往不是因?yàn)楦敢飧跺X，而是自身信用背書不足，沒法長時(shí)間占用上游資金。

對(duì)供應(yīng)商來說，給央企更長賬期，本質(zhì)是用時(shí)間換確定性——回款慢一點(diǎn)，但壞賬風(fēng)險(xiǎn)低；給民企短賬期，是因?yàn)椴淮_定性高，不敢放太長賬。

更進(jìn)一步說，應(yīng)付賬款本身就有雙重屬性：它既是工程模式下的正常經(jīng)營產(chǎn)物，畢竟建筑行業(yè)天然是先施工后結(jié)算，有時(shí)間差很正常；

同時(shí)它也是一種無息的經(jīng)營性融資，賬期越長，相當(dāng)于從上游拿到的免費(fèi)貸款越多，對(duì)企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)越直接。

二者之間的邊界，在于賬期是否超出了行業(yè)共識(shí)的合理范圍。

真正值得注意的，不是“萬億”這個(gè)量級(jí)本身，而是近三年的趨勢：建筑央企應(yīng)付賬款的增速持續(xù)高于營收增速，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年攀升。

換句話說，行業(yè)整體的資金周轉(zhuǎn)速度在變慢，企業(yè)對(duì)上游資金的占用強(qiáng)度在提升。這也是此次政策出臺(tái)的重要背景。

02

億規(guī)模的形成，不是某一個(gè)因素導(dǎo)致的，而是行業(yè)模式、資金傳導(dǎo)和市場地位共同作用的結(jié)果。

首先是工程結(jié)算的天然時(shí)間差。

建筑行業(yè)的生產(chǎn)和付款節(jié)奏，從規(guī)則上就是錯(cuò)位的。

一個(gè)工程項(xiàng)目短則1-3年，大型基建周期甚至長達(dá)5年以上，而付款是分階段走的：

施工過程中，業(yè)主只按已完工程量的70%-80%支付進(jìn)度款；剩下20%-30%的尾款，要等項(xiàng)目竣工、完成結(jié)算審計(jì)之后才能支付；最后還有3%-5%的質(zhì)保金，要等兩年缺陷責(zé)任期滿后才會(huì)結(jié)清。

從頭到尾算下來，從開工到收回全部款項(xiàng)，普遍要3-5年時(shí)間。

但施工期間的建材采購、勞務(wù)分包、設(shè)備租賃都需要持續(xù)付款，回款和付款之間的缺口，天然就需要通過占用上游資金來填補(bǔ)。

這些年，EPC總承包模式普及，又進(jìn)一步放大了這個(gè)效應(yīng)。

央企作為總包方中標(biāo)后，會(huì)把設(shè)計(jì)、土建、安裝、采購等環(huán)節(jié)拆分分包給數(shù)百家甚至上千家下游企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)鏈每多一層，付款周期就多一重滯后——業(yè)主晚付1個(gè)月，總包對(duì)分包商的付款可能就會(huì)晚1.5-2個(gè)月，鏈條越長，末端的賬期被拉得越長。

其次是資金壓力的自上而下傳導(dǎo)。

如果說商業(yè)模式是先天屬性，那上游甲方回款放緩，就是近年應(yīng)付賬款持續(xù)增長的直接原因。

建筑央企的核心客戶，一類是地方政府、城投平臺(tái)，一類是房地產(chǎn)企業(yè)。

近些年地方財(cái)政收支承壓、城投債務(wù)約束收緊，再加上房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，業(yè)主方的支付能力明顯下降，直接體現(xiàn)為建筑央企的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)膨脹。

2025年末，七大建筑央企應(yīng)收賬款合計(jì)已超過1.47萬億元，回收周期不斷拉長。

建筑行業(yè)有個(gè)默認(rèn)的現(xiàn)金流邏輯：收多少，付多少。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年建筑發(fā)債企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比拉長21天，同期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比拉長了41天，達(dá)到270天。

這個(gè)差值背后，就是企業(yè)在主動(dòng)拉長對(duì)下游的付款周期，對(duì)沖上游回款的惡化，把甲方帶來的資金壓力沿產(chǎn)業(yè)鏈向下轉(zhuǎn)移。

最后是央企獨(dú)有的信用溢價(jià)。

同樣是建筑企業(yè)，只有央企能支撐起萬億級(jí)的應(yīng)付規(guī)模，核心在于其規(guī)模和信用優(yōu)勢。

一方面，建筑央企是國內(nèi)最大的工程采購主體，掌握著行業(yè)最核心的訂單資源。

在行業(yè)需求偏弱的階段，中小供應(yīng)商為了獲取穩(wěn)定業(yè)務(wù)，普遍愿意接受3-6個(gè)月甚至更長的賬期，賬期本身就是競爭訂單的重要籌碼。

另一方面，央企主體信用等級(jí)高，違約風(fēng)險(xiǎn)極低，供應(yīng)商普遍有“賬期長但回款穩(wěn)”的預(yù)期。

這種信用優(yōu)勢是民企無法復(fù)制的——同樣是延長賬期，央企提出來是行業(yè)慣例，民企提出來可能就沒人愿意合作。

對(duì)凈利率普遍不足3%的建筑行業(yè)來說，無息應(yīng)付賬款的價(jià)值很高。

粗略估算，應(yīng)付賬期每拉長30天，頭部央企就能節(jié)省數(shù)十億級(jí)別的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這比壓縮成本、提升效率的見效更直接。

03

萬億級(jí)的應(yīng)付賬款，不只是企業(yè)報(bào)表上的一個(gè)數(shù)字，它更像一面鏡子，折射出基建產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行邏輯和宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀表現(xiàn)。

它反映了基建投資的資金循環(huán)邏輯。

本質(zhì)上，基建資金的撥付節(jié)奏慢于項(xiàng)目施工節(jié)奏，中間的資金缺口并不是由央企獨(dú)自承擔(dān)，而是通過應(yīng)付賬款這一載體，分散給了產(chǎn)業(yè)鏈上成千上萬的供應(yīng)商與分包商。

建筑央企在其中扮演了資金緩沖帶的角色：上游承接財(cái)政與地產(chǎn)的回款壓力，下游通過應(yīng)付賬款將壓力分散到整個(gè)行業(yè)生態(tài)。

某種意義上，廣大中小建筑企業(yè)，在為基建投資的資金滯后提供隱性的資金墊付。

它也反映了建筑產(chǎn)業(yè)鏈的權(quán)力結(jié)構(gòu)。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成了“甲方—央企總包—專業(yè)分包—?jiǎng)趧?wù)/材料供應(yīng)商”的金字塔格局，越往底端，資金話語權(quán)越弱，賬期也越長。

頭部央企憑借規(guī)模優(yōu)勢與信用背書，占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置，既可以向上游爭取付款條件，也可以向下游傳導(dǎo)資金壓力。本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)對(duì)下游的資金虹吸，也是產(chǎn)業(yè)強(qiáng)弱分層在財(cái)務(wù)上的直接體現(xiàn)。

它還是地方財(cái)政狀況的微觀鏡像。

建筑央企應(yīng)付賬款持續(xù)增長的周期，恰好與地方財(cái)政承壓、城投債務(wù)規(guī)范的周期高度重合。

財(cái)政寬裕時(shí)，工程款撥付及時(shí)，央企回款順暢，對(duì)下游的付款自然也快；財(cái)政緊張時(shí)，工程款支付延遲，央企應(yīng)收賬款增加，應(yīng)付賬款也會(huì)同步增長。

04

回到此次國資委的三項(xiàng)要求，確實(shí)切中了行業(yè)長期存在的積弊，對(duì)緩解中小企業(yè)回款壓力有明確的積極意義。

但也需要客觀看到，萬億應(yīng)付賬款是系統(tǒng)性問題，單靠要求央企帶頭付款，很難從根本上解決問題。

最直接的效果，是規(guī)范支付環(huán)節(jié)的灰色操作。

比如限制6個(gè)月以上的票證、提高現(xiàn)金支付比例，會(huì)直接壓縮商票貼現(xiàn)、工抵房等變相拉長賬期的空間，讓賬面賬期更貼近實(shí)際賬期，降低中小企業(yè)的隱性資金成本。違約拖欠動(dòng)態(tài)清零的要求，也能直接遏制惡意拖欠的行為。

但更深層的矛盾在于，央企付款的源頭是甲方的回款。

如果地方財(cái)政和房地產(chǎn)端的資金壓力沒有得到緩解，只要求央企加快付款，相當(dāng)于讓央企獨(dú)自承擔(dān)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的資金壓力。這會(huì)消耗企業(yè)的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，甚至可能反過來影響央企自身的經(jīng)營穩(wěn)定性。

說到底，治理下游的應(yīng)付問題，得先疏通上游的應(yīng)收環(huán)節(jié)。只治理末端，不解決源頭，效果終究有限。

從目前的情況看，建筑央企的應(yīng)付賬期雖然持續(xù)拉長，但整體仍在行業(yè)慣例范圍內(nèi)，尚未突破信用底線。

但如果趨勢持續(xù)演進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步累積。中下游企業(yè)的利潤空間已經(jīng)被壓縮到較低水平，很多建材、勞務(wù)企業(yè)凈利率不足2%，資金成本持續(xù)上升會(huì)讓更多企業(yè)陷入“越做越虧”的困境；同時(shí)行業(yè)三角債鏈條越拉越長，資金周轉(zhuǎn)效率持續(xù)下降，整個(gè)體系的脆弱性會(huì)不斷提升；

再加上現(xiàn)房銷售制度的推進(jìn)，房地產(chǎn)企業(yè)的回款周期進(jìn)一步拉長，新的資金壓力還會(huì)繼續(xù)沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)。

05

結(jié)尾

總的來說，建筑央企的萬億應(yīng)付賬款，并不是一個(gè)簡單的道德評(píng)判問題。

它是工程商業(yè)模式、宏觀資金環(huán)境、企業(yè)市場地位、考核激勵(lì)機(jī)制共同作用的必然結(jié)果，是整個(gè)基建產(chǎn)業(yè)鏈資金循環(huán)的縮影。

此次政策出臺(tái)，是一次重要的邊界校正，為產(chǎn)業(yè)鏈的支付行為劃定了更清晰的規(guī)則，給了中小企業(yè)更明確的預(yù)期。

但要從根本上改善回款環(huán)境，最終還是要從源頭疏通資金循環(huán)，讓上游的回款順暢了，下游的付款才能真正順暢起來。（全文完）