本文來自微信公眾號： 鳳凰網(wǎng)科技 ，作者：鳳凰網(wǎng)科技，編輯：董雨晴
摘要：
9月21日，港交所文件顯示，奕斯偉通過上市聆訊。在三次遞表之后，京東方創(chuàng)始人王東升的第二次賭局，終于摸到了港交所的門檻。
鳳凰網(wǎng)科技《風(fēng)眼觀察》出品
1993年時(shí)，36歲的王東升就賭了第一把。
北京電子管廠連續(xù)虧損7年，他帶著員工湊的650萬搞了股份制改造，創(chuàng)辦了“北京東方電子集團(tuán)股份有限公司”，也就是京東方前身。
他賭的這把局叫“少屏”。
中國當(dāng)時(shí)沒有自己的液晶面板產(chǎn)業(yè)，電視、手機(jī)的核心屏幕全部依賴進(jìn)口。1994年，京東方成立TFT-LCD項(xiàng)目預(yù)研小組，明確進(jìn)軍液晶顯示；2003年，又以3.8億美元收購韓國HYDIS的TFT-LCD業(yè)務(wù)，并在北京投建第5代生產(chǎn)線。
這是一條典型的重資產(chǎn)、長周期技術(shù)路線。此后，京東方持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、迭代技術(shù)。到2017年，京東方液晶面板出貨量全球第一。王東升有著他的執(zhí)著與信念?！绊n國有三星，日本有松下、索尼，我們沒道理不能創(chuàng)造出世界級企業(yè)?！?/p>
2019年6月，62歲的王東升，卸任京東方董事長。
沒有人相信他會真退休。彼時(shí)中興、華為接連被制裁，“缺芯”成為比“少屏”更刺痛的現(xiàn)實(shí)命題。圈內(nèi)人開玩笑：“屏做得差不多了，芯你也做一做吧?！?/p>
于是，王東升賭了第二把。
9月21日，港交所文件顯示，奕斯偉通過上市聆訊，聯(lián)席保薦人為中信證券（香港）和中信建投國際。這意味著，在三次遞表之后，王東升的第二次賭局，終于摸到了港交所的門檻。
若順利掛牌，奕斯偉計(jì)算將成為港股市場“RISC-V第一股”，填補(bǔ)該賽道長期缺乏上市標(biāo)的的空白。
但過聆訊只是拿到了入場券。真正的問題依然是：王東升的第二把，賭的到底是什么，以及市場愿不愿意跟。
再創(chuàng)業(yè)：從“少屏”到“缺芯”
2019年7月，王東升加入到了奕斯偉。對于加盟奕斯偉，王東升明確表示：基于對集成電路領(lǐng)域的長期思考，他以基礎(chǔ)材料和芯片底層技術(shù)為著眼點(diǎn)，希望助力產(chǎn)業(yè)破解制造端和產(chǎn)品端的難點(diǎn)。
這有著典型的王東升邏輯：“不能為了做而做，而要為了解決難題而做?！蹦壳?，在基礎(chǔ)材料端，奕斯偉材料主攻12英寸硅片，并已于2025年登陸上交所科創(chuàng)板；在芯片設(shè)計(jì)與產(chǎn)品端，則是奕斯偉計(jì)算。
2026年7月，奕斯偉計(jì)算第三次向港交所遞交招股書，沖擊港股上市。在招股書的敘事里，奕斯偉計(jì)算講述的是一個(gè)“基于RISC-V架構(gòu)的芯片產(chǎn)品”的產(chǎn)業(yè)故事。
RISC-V是什么？
在芯片的世界，指令集架構(gòu)就像是“芯片的語言”——它決定了軟件怎么跟硬件說話。過去幾十年，通用計(jì)算主要由x86和Arm兩套商業(yè)架構(gòu)生態(tài)主導(dǎo)。x86長期占據(jù)PC和服務(wù)器市場，Arm則在移動(dòng)和嵌入式領(lǐng)域形成龐大生態(tài)。
而RISC-V，是一個(gè)誕生于2010年加州大學(xué)伯克利分校實(shí)驗(yàn)室的“新語言”，它是一套開放、免版稅的指令集標(biāo)準(zhǔn)，任何廠商都可以基于它設(shè)計(jì)自己的處理器，而無需向某一家架構(gòu)所有者購買ISA授權(quán)。
王東升曾在公開采訪里多次表達(dá)自己的判斷：AI時(shí)代，RISC-V會成為原生的計(jì)算架構(gòu)。一方面，它是綠色、開放的，不斷演進(jìn)變化的，可以更好地適配AI時(shí)代軟件與算法模型不斷優(yōu)化的需求。另一方面，它既能通過移植適配，與原有架構(gòu)的生態(tài)兼容，也可以作為原生架構(gòu)，支撐不斷涌現(xiàn)的新應(yīng)用、新場景。
基于這個(gè)判斷，王東升選擇了RISC-V計(jì)算架構(gòu)。近年來，芯片產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，更持續(xù)驗(yàn)證著王東升的前瞻預(yù)判。但，“那時(shí)候選擇RISC-V這個(gè)方向是需要勇氣的?！蓖鯑|升后來回憶。
問題是，開放并不等于容易。RISC-V真正困難的地方，不只是把芯片流片出來，而是讓它在真實(shí)產(chǎn)品中形成可持續(xù)的軟硬件生態(tài)：編譯器和工具鏈?zhǔn)欠癯墒?，操作系統(tǒng)和應(yīng)用是否順暢適配，開發(fā)者是否愿意遷移，芯片、系統(tǒng)軟件和終端產(chǎn)品能否持續(xù)協(xié)同。
奕斯偉招股書中就坦承：ARM和x86已經(jīng)擁有成熟的生態(tài)系統(tǒng)及完善的軟硬件兼容性，相比之下，RISC-V仍在不斷發(fā)展，確保不同軟件平臺之間的無縫集成具有挑戰(zhàn)性。
因此，王東升的第二把，真正賭的不是泛泛的“造芯”，而是RISC-V能不能從一套開放指令集，走到規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用。
奕斯偉計(jì)算的“客戶A”
奕斯偉計(jì)算根據(jù)應(yīng)用場景，產(chǎn)品主要有兩類：
第一類是智能終端芯片，專攻家居、辦公和隨身設(shè)備，使智能終端能夠管理基于屏幕的輸入/輸出并處理多媒體信號。招股書數(shù)據(jù)顯示，智能終端芯片中的人機(jī)交互芯片產(chǎn)品貢獻(xiàn)奕斯偉的基本盤，2025年實(shí)現(xiàn)營收18.56億元，占總收入的76.3%。
換而言之，養(yǎng)活奕斯偉計(jì)算的，長期以來卻主要還是與“屏”有關(guān)的芯片。
不過這塊基本盤正在承受價(jià)格和利潤率壓力。人機(jī)交互芯片平均售價(jià)從2023年的20.9元降至2025年的12.1元，2026年一季度進(jìn)一步降到11.6元；毛利率則從2023年的18.8%降至2025年的16.2%，2026年一季度又降到7.3%。
值得一提的是，芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的毛利率通常在40%-60%之間，英偉達(dá)等甚至高達(dá)70%以上，16.2%的毛利率在行業(yè)幾乎是“貼地飛行”。
第二類是互連與計(jì)算芯片，瞄準(zhǔn)的是汽車、機(jī)器人和工業(yè)設(shè)備。汽車要識別路況、機(jī)器人要抓取物體、工廠設(shè)備要自動(dòng)調(diào)整工序。這類芯片就是給它們提供“感官”和“決策力”的硬件底座。
這部分無疑是王東升最想講的故事。互連及計(jì)算芯片產(chǎn)品2025年收入達(dá)3.83億元，同比增長103%，是奕斯偉增速最快的業(yè)務(wù)，占總收入15.8%。這塊業(yè)務(wù)的毛利率也更有想象空間：計(jì)算芯片2025年毛利率26.2%，互連芯片在2026年第一季度已達(dá)32.5%。但顯然這部分體量尚小，還撐不起奕斯偉計(jì)算的盈利大盤。
招股書將公司第一大客戶匿名披露為“客戶A”，給了如此一段描述：客戶A是一家于中國注冊成立的領(lǐng)先物聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商，提供智能交互產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)，在深圳證券交易所上市。行業(yè)普遍推斷該客戶即為王東升的前東家——京東方。招股書數(shù)據(jù)顯示，招股書數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，來自第一大客戶的收入占比分別達(dá)到82.1%、76.8%和64.6%。
無疑，奕斯偉計(jì)算必須打開“客戶A”以外的客戶市場。2026年Q1，客戶I——一家算力運(yùn)營商的子公司——單季貢獻(xiàn)了1.94億元，短暫登頂奕斯偉計(jì)算的第一大客戶。但這筆收入是項(xiàng)目制交付。并且這并不意味著客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)完成多元化：同期前五大客戶合計(jì)仍貢獻(xiàn)83.1%的收入。
王東升等不了生態(tài)自然長成。
2024年，奕斯偉推出了RISAA平臺——一個(gè)把RISC-V內(nèi)核、專用IP和開放軟件打包的技術(shù)平臺，讓開發(fā)者不用從零開始搭芯片。他還提了一個(gè)更大的概念叫RDI（RISC-V數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施），想把產(chǎn)業(yè)上下游拉進(jìn)來一起干。
當(dāng)然，平臺和概念是一回事。RISC-V的生態(tài)能不能長起來，還要看開發(fā)者愿不愿意進(jìn)來、場景能不能落地。
待解的虧損題
翻開奕斯偉計(jì)算的財(cái)務(wù)報(bào)表，關(guān)鍵詞仍是虧損。
2023年至2025年，奕斯偉計(jì)算營業(yè)收入分別為17.52億元、20.25億元和24.31億元，持續(xù)增長；同期凈虧損分別為18.37億元、15.47億元和15.16億元。到2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入4.94億元，但仍虧損3.75億元。
在一級市場，奕斯偉計(jì)算獲得多輪融資。據(jù)招股書披露，IPO前已完成A至D輪融資，累計(jì)金額超92億元，投資方包括IDG資本、君聯(lián)資本、中信證券等。
但造芯，是一場流血狂奔的馬拉松。
研發(fā)投入仍在高位，只是絕對金額在逐年收窄。2023至2025年，公司的研發(fā)開支分別為14.45億元、13.37億元、10.42億元，占當(dāng)期收入的82.5%、66.0%、42.8%。
經(jīng)營現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)，更能看出這場長跑的消耗。2023年至2025年，奕斯偉計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-12.51億元、-7.81億元、-11.71億元，三年累計(jì)凈流出32.03億元。
二級市場的門，奕斯偉計(jì)算叩了三次：2025年5月30日首次遞表，2026年1月30日再次遞表，2026年7月31日第三次遞交。對一家仍在虧損、又需要持續(xù)研發(fā)投入的芯片公司而言，上市的意義更是在商業(yè)化尚未完全兌現(xiàn)之前，為自己爭取時(shí)間。
直到2026年9月21日，這道門終于有望打開。
即便順利上市，奕斯偉計(jì)算仍面臨多重考驗(yàn)：RISC-V能否從一套開放架構(gòu)跨過生態(tài)與商業(yè)化鴻溝；能否真正降低對顯示芯片和少數(shù)大客戶的依賴；以及規(guī)?；瘍冬F(xiàn)的速度，能不能跑贏資本的耐心。
王東升的第二次賭局，還沒到開牌的時(shí)候。