本文來自微信公眾號： 財聯(lián)社 ，作者：瀟湘

上周，全球債券市場剛剛度過了驚濤駭浪的一周，歐美多國債券收益率集體飆升至了數(shù)十年來未見的高位。債市波動率更以一年多月來最迅猛的速度上升，令投資者愈發(fā)擔(dān)憂這輪債市“地震”行情恐將蔓延并沖擊股票市場。

行情數(shù)據(jù)顯示，素有美債市場“恐慌指數(shù)”的ICE美銀MOVE指數(shù)上周飆升了約29%。這是自2025年4月以來的最大漲幅——當(dāng)時美國總統(tǒng)特朗普的“解放日”關(guān)稅曾引發(fā)全球市場動蕩。

這也令越來越多的投資者開始擔(dān)心，美債拋售可能已從收益率“漲得高”的階段，正式步入更為危險的“漲得快”的階段。許多業(yè)內(nèi)人士此前就曾警告，面對收益率的漸進式爬升，投資者尚可從容調(diào)倉應(yīng)對，但急劇飆升卻極難消化。隨著債市動蕩持續(xù)加劇，市場對其連帶溢出效應(yīng)——尤其是對股市造成的沖擊——憂心忡忡。

今年以來美債收益率原本呈溫和攀升態(tài)勢，但在上周三強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐、美聯(lián)儲核心官員釋放鷹派信號以及美債標(biāo)售需求疲軟等多重打擊下，收益率開始直線拉升，并在上周四進一步擴大升幅。

上周五，30年期美債收益率盤中一度觸及5.53%，刷新2004年以來的最高紀(jì)錄；日本10年期國債收益率亦躥升至1996年以來的峰值。在債券市場上，債券價格下跌時，收益率會上升。

加之全球原油價格寬幅震蕩并依然居于每桶100美元附近，進一步放大了投資者的不確定性風(fēng)險。道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg直言：“打個不太恰當(dāng)?shù)谋确剑F(xiàn)在的原油就像是在通脹的烈火上澆了一桶汽油，這正是令投資者夜不能寐的根源，同樣也是美聯(lián)儲最大的心病。”

基準(zhǔn)10年期美債收益率上周刷新了2007年以來的高點。作為美國全社會借貸成本的定價基石，其走高直接推高了房貸、車貸及各類消費信貸利率。周四，全美30年期固定房貸平均利率正式突破7%大關(guān)，重回近兩年來的最高點。

萬眾目光聚焦能源

毫無疑問，油價走勢目前依然牢牢牽動著股債兩市的神經(jīng)。

美國與伊朗的戰(zhàn)事已持續(xù)整整七個月，全球油價本月已再度觸及了每桶100美元關(guān)口之上——年內(nèi)漲幅超60%——且持續(xù)對實體經(jīng)濟與金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的連鎖反應(yīng)。

上周布倫特原油劇烈顛簸，但僅本月迄今漲幅就高達15%。這直接助長了交易員對各大央行繼續(xù)加息以遏制通脹的預(yù)期，從而在長債端持續(xù)推高收益率。

芝加哥期權(quán)交易所全球市場的數(shù)據(jù)顯示，油價與10年期美債收益率之間的關(guān)聯(lián)系數(shù)，在本周驟升至了35年以來的最高水平。

“油價高企的時間越長，通脹向經(jīng)濟其他領(lǐng)域蔓延的可能性就越大，”JonesTrading首席市場策略師Mike O'Rourke表示，“這將促使美聯(lián)儲進一步加息，從而給債券市場帶來壓力。”

展望未來，油價下跌可能會緩解債券市場的壓力，交易員們正密切關(guān)注中東局勢，以判斷石油供應(yīng)中斷是否會持續(xù)。當(dāng)然，如果油價持續(xù)大幅上漲，嚴(yán)重到引發(fā)經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂，也可能促使投資者爭相回流至債券這一避險資產(chǎn)。而就眼下而言，鑒于美國宏觀數(shù)據(jù)依然強勁、油價居高不下，收益率仍在單邊上揚。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)美國利率策略主管Ian Lyngen在研報中寫道：“鑒于原油與收益率之間罕見的高強關(guān)聯(lián)，市場眼下將格外聚焦于中東最新外交斡旋究竟能維持多久。”

股市暗流涌動

在關(guān)聯(lián)市場上，不少投資者眼下也正密切關(guān)注債券市場的動蕩會如何影響股市。

盡管標(biāo)普500指數(shù)相較五周前創(chuàng)下的歷史高位僅回調(diào)不足1%，但在指數(shù)波瀾不驚的表象之下，深層陣痛可能早已蔓延。

在標(biāo)普500指數(shù)的11大板塊中，本月僅科技、通信服務(wù)和醫(yī)療保健板塊實現(xiàn)上漲——其中醫(yī)療保健板塊漲幅僅為0.1%。其余八個板塊均呈下跌態(tài)勢，其中對利率上升敏感的公用事業(yè)板塊跌幅超過6%，領(lǐng)跌大盤。

標(biāo)普500指數(shù)采用市值加權(quán)法，使得頭部科技巨頭對整體走勢擁有絕對的話語權(quán)。相比之下，將每只成分股平權(quán)對待的標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)，自8月份的歷史峰值以來已悄然大幅回撤超過5%。

油價和利率的上漲正給公用事業(yè)和非必需消費品等股票板塊帶來逆風(fēng)?！斑@正在推動市場部分板塊的走勢，最顯著的是面向消費者的市場，”BTIG首席市場技術(shù)分析師Jonathan Krinsky表示。

尤為值得注意的是，在過去的八個交易日中，標(biāo)普500指數(shù)中觸及52周新低的股票數(shù)量均多于創(chuàng)下52周新高的股票。Krinsky表示，油價和利率對股市的影響正在顯現(xiàn)，只是“在標(biāo)普500指數(shù)上尚未完全展露出來”。

“AI主題在某種程度上支撐著標(biāo)普500指數(shù)，”Krinsky補充道。

今年以來，標(biāo)普500指數(shù)累計上漲13%，總市值擴容逾8萬億美元。而據(jù)O'Rourke測算，其中約6.3萬億美元的市值增量均由科技與通信服務(wù)兩大巨頭板塊貢獻。

Piper Sandler首席市場技術(shù)分析師Craig Johnson在最新研報中強調(diào)，“各方圍繞霍爾木茲海峽能否復(fù)航爭執(zhí)不休、各執(zhí)一詞，讓市場神經(jīng)緊繃?！彼M一步補充道，收益率狂飆正在侵蝕股票估值，并對中小盤股、房地產(chǎn)、公用事業(yè)及其他利率敏感型資產(chǎn)構(gòu)成沉重打擊。

富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon在上周早些時候的研報中則精辟總結(jié)道：“歸根結(jié)底，石油……一直是牢牢掌控著股債兩市航向的真正操盤手?！?/p>