本文來自微信公眾號： 經觀傳媒 ，作者：劉軒宇

普通個人投資者通過部分銀行代理參與上金所個人貴金屬交易的通道正在陸續(xù)關閉。但實物黃金、積存金等無杠桿或低杠桿產品仍可正常辦理，黃金ETF等場內產品也不受影響。此次調整體現出銀行貴金屬業(yè)務進一步強化穩(wěn)健經營導向，產品布局也將更加注重長期配置和風險管理。

近日，光大銀行宣布，自10月19日起擇時停辦代理上海黃金交易所(以下簡稱“上金所”)個人貴金屬業(yè)務。至此，今年以來已有超10家機構陸續(xù)宣布停辦或收緊這一業(yè)務。

這意味著，普通個人投資者通過部分銀行代理參與上金所個人貴金屬交易的通道正在陸續(xù)關閉。但實物黃金、積存金等無杠桿或低杠桿產品仍可正常辦理，黃金ETF等場內產品也不受影響。此次調整體現出銀行貴金屬業(yè)務進一步強化穩(wěn)健經營導向，產品布局也將更加注重長期配置和風險管理。

年內超10家銀行密集調整，個人貴金屬代理業(yè)務持續(xù)收縮

2026年以來，銀行陸續(xù)退出代理上金所個人貴金屬業(yè)務。據統(tǒng)計，截至9月底，已有郵儲銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、光大銀行等超10家機構宣布停辦或實質性收緊相關業(yè)務，覆蓋國有大行和股份制銀行，調整方式也從暫停開戶、提高保證金比例逐步轉向全面退出。

據了解，上金所于今年1月決定關停面向個人客戶的全品類競價交易業(yè)務，此后多家會員銀行陸續(xù)響應。

郵儲銀行于2月率先發(fā)布公告，并于3月17日正式停辦。6月進入集中調整期，工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行等相繼宣布停辦。工商銀行和建設銀行均自7月24日日終清算時起關閉相關交易功能，涉及Au99.99、Au100g以及Au（T+D）、Ag（T+D）等現貨和延期合約。此后，中信銀行于8月28日起停辦相關業(yè)務，浦發(fā)銀行于9月25日后擇時關閉手機銀行、網上銀行和網點柜面等交易渠道，光大銀行也明確將在10月后擇時停辦。

從具體操作看，各家銀行的退出路徑高度相似：先暫停新客戶開戶，再清理無持倉、無庫存、無欠款賬戶，隨后通過上調保證金比例壓縮杠桿，最終終止代理關系。工商銀行此前將部分延期合約的標準交易保證金比例由140%提高至190%，已基本消除杠桿空間。多家銀行在公告中也采用了相近表述，將防范市場風險、加強貴金屬業(yè)務管理和保護客戶資金安全作為調整原因。

金價劇烈波動放大穿倉風險，銀行面臨收益風險失衡

銀行集體退場的直接導火索，是2026年國際金價的大幅劇烈震蕩。現貨黃金于1月29日觸及5598.75美元/盎司的歷史峰值后，在中東地緣沖突與美聯儲加息預期反復夾擊下大幅回落，6月30日一度跌至3942.43美元/盎司，較年內高點最大回撤約29%。世界黃金協(xié)會數據顯示，伴隨美伊沖突爆發(fā)，今年黃金價格波動率最高達到50%以上，此后雖回落至30%以下，但仍高于過去20年17%的平均水平。這種波動率的陡增，對帶杠桿的延期合約構成顯著沖擊——Au(T+D)等合約此前最高可提供近10倍杠桿，價格反向波動10%即可能觸發(fā)強平甚至穿倉。

杠桿放大收益的同時，也顯著放大了銀行的風險。根據上金所規(guī)則，當客戶保證金不足且未能及時追加時，銀行作為金融類會員須先行墊付虧損，承擔信用風險。某股份制銀行金融市場部人士向界面新聞記者表示：“客戶穿倉了，沒錢補保證金，交易所先找銀行要，銀行再向客戶追討。這個過程中銀行不僅要墊付資金，還要花大量精力做催收，最后很多壞賬只能自己消化?！痹诮饍r高頻大幅波動背景下，穿倉概率明顯上升，銀行墊付風險持續(xù)擴大。

更關鍵的是，風險與收益嚴重失衡。該業(yè)務本質是通道型中間業(yè)務，銀行主要收取萬分之幾的手續(xù)費，資產收益率（ROA）甚至不足0.1%，遠低于理財代銷等常規(guī)零售業(yè)務。而一旦發(fā)生大額穿倉或群體性投訴，不僅造成直接財務損失，更將拖累零售板塊聲譽，形成收益與風險嚴重不匹配的格局。因此，在收益與風險明顯不匹配的情況下，銀行選擇退出，是一種基于自身經營考量的商業(yè)選擇。

監(jiān)管趨嚴與成本持續(xù)上升，倒逼銀行優(yōu)化業(yè)務結構

除市場風險外，監(jiān)管政策的持續(xù)加碼是推動銀行退出的深層制度力量?！霸蛯殹笔录螅O(jiān)管層對銀行金融衍生品業(yè)務的審慎性要求顯著提高。2025年7月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《金融機構產品適當性管理辦法》，自2026年2月1日起施行，明確將“銀行對客衍生品”納入適當性管理范圍，要求對投資者進行分類評估、差異化匹配。

代理上金所個人貴金屬交易因其杠桿屬性、保證金制度與做空機制，在監(jiān)管實踐中通常被按類期貨衍生品業(yè)務強化管理，直接落入這一監(jiān)管框架。與此同時，上金所本身也在推動會員銀行收縮個人代理業(yè)務，銀行從風險提示、暫停新開戶到有序清退存量，正是對監(jiān)管精神與交易所導向的響應。

與此同時，銀行做這項業(yè)務的運營成本也在不斷上升。2025年11月實施的黃金稅收新政，要求銀行在每筆個人客戶實物交割出庫環(huán)節(jié)嵌入嚴格的用途申報與發(fā)票核驗流程。這使得原本標準化的代理清算流程變得復雜冗長，人工審核與系統(tǒng)改造成本大幅增加。同時，金價劇烈波動導致客戶咨詢量激增、糾紛處理頻次上升，銀行在投資者教育、風險提示、投訴應對等方面的隱性成本亦水漲船高。

在凈息差持續(xù)收窄、零售業(yè)務追求高質量發(fā)展的背景下，銀行亟需優(yōu)化資源配置。剝離低收益、高糾紛、高合規(guī)成本的業(yè)務，將有限的人力、系統(tǒng)與資本轉向更具價值的領域，已成為行業(yè)共識。正如蘇商銀行特約研究員薛洪言所指出，收益與風險失衡是銀行放棄該業(yè)務的核心原因，而順勢將零售資源轉向積存金、實物金條等低風險產品，則是更優(yōu)的戰(zhàn)略選擇。

告別高杠桿交易，銀行貴金屬服務回歸穩(wěn)健經營

銀行關閉的是高杠桿的場內交易通道，而非黃金投資本身。多數銀行在公告中表示，實物黃金代銷及黃金積存業(yè)務可正常辦理，不受本次業(yè)務調整影響。光大銀行在停辦公告中明確，該行實物黃金代銷業(yè)務及黃金積存業(yè)務可正常辦理。廣發(fā)銀行也表示，代理上金所個人貴金屬交易業(yè)務停辦后，客戶可選擇黃金積存或黃金ETF、白銀ETF等替代產品，繼續(xù)開展貴金屬投資。部分銀行甚至下調積存金手續(xù)費與定投費率，以承接被釋放的長期配置需求。這意味著，銀行貴金屬業(yè)務正在回歸穩(wěn)健經營，通過收縮個人代理交易業(yè)務，進一步強化長期配置和風險管理導向。

轉型背后，是銀行對客戶分層與產品適配的再思考。杠桿化延期交易天然適合專業(yè)、高頻、風險承受能力強的交易者，而絕大多數個人投資者缺乏對保證金制度、強平機制、隔夜跳空風險的充分認知，易陷入追漲殺跌的投機陷阱。銀行主動關閉該通道，實則是踐行“賣者盡責”，將不適合的投資者請出高風險領域，轉而提供更匹配其風險偏好與財務目標的標準化配置工具。

不過，這一轉型并非沒有代價。代理通道關閉后，個人投資者若仍想參與帶杠桿的貴金屬交易，需轉向期貨公司等專業(yè)機構，開戶門檻和操作復雜度都有所上升；部分風險偏好較高的投資者，甚至可能被擠向監(jiān)管更薄弱的場外平臺。正規(guī)渠道收窄的同時，風險未必消失，只是發(fā)生了轉移。

對投資者而言，“銀行代銷”并不等于“低風險”，選擇替代產品時仍需看清費率結構、贖回條件和自身真實風險承受能力。

銀行退出杠桿“炒金”，是引導市場回歸理性的重要一步。但理性配置的實現，最終仍取決于投資者能否真正理解自己買的是什么、風險在哪里。

（作者系經觀研究院研究員）